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       《號外財經》文/ 楊力

　　對于業績大幅增長的原因，恒華科技在公告中解釋稱：公司按照年度經營計劃有序推進各項工作，整合后的電網設計版塊、基建管理版塊、配售電版塊三大業務體系穩健發展；云服務平臺建設取得重要進展，電+智聯服務云平臺上線后運行良好，電力垂直行業互聯網生態圈已基本建立，設計、基建管理、配售電SaaS產品線不斷升級完善，線上的云服務能力大幅提升；同時，線下的設計咨詢、基建管控、能效與運維等技術服務與線上服務有機結合，線上、線下全方位的服務模式成效顯著。服務模式的創新和綜合服務能力的提升促進了公司經營業績的持續增長，其中配售電版塊和基建管理版塊的業務增長迅速，設計版塊業務保持平穩增長。

　　業績高速增長現金流狀況存在風險

　　然而，在該公司凈利潤大幅增長的同時，其經營活動產生的現金流量狀況并不樂觀，前三季度，該公司經營活動產生的現金流量凈額為-1.2億元，同比增長了10.76%。另外，同期該公司的加權平均凈資產收益率也同比下降了2.01個百分點。

　　事實上，在整個上半年，恒華科技經營活動產生的現金流不僅是負數，而且同比下降了14.15%。更值得注意的是，該公司2017年同期的現金流也負數。也就是說，業績大幅增長的同時，該公司的現金流卻為負數，這說明該公司的凈利潤質量不高。

　　此外，《號外財經》了解到該公司現金流狀況不好主要是由大量應收賬款所致，存在應收賬款發生壞賬的風險。截止2018年9月30日，該公司的應收賬款余額為7.83億元，在流動資產中的占比高達41.2%。

　　對于應收賬款占比居高不下，恒華科技在中報解釋道：報告期內，隨著公司業務領域和規模快速擴大，公司應收賬款余額增長迅速。雖然當前公司主要客戶是電網公司及電網相關企業，該類客戶實力雄厚，信譽良好，應收賬款的收回有可靠保障，且從歷史經驗看相關應收賬款回收良好。但是大額應收賬款的存在一定程度上對公司目前現金流狀況產生了影響，牽制了公司業務規模的進一步擴大。隨著公司業務規模的擴大，應收賬款可能會進一步增加，如果出現應收賬款不能按期或無法回收發生壞賬的情況，公司將面臨流動資金短缺的風險。

　　應收賬款拖累現金流研究機構仍看好未來增長空間

  　不過，2017年財報顯示，過去幾年，該公司實現了高速增長。2015-2017年，恒華科技分別實現營業收入3.9億元、6.03億元和8.6億元，年復合增長率48.5%；同期實現歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤分別為6986萬元、1.23億元和1.86億元，年復合增長率為63.2%。

　　與今年前三季度出現的問題一樣，過去幾年，業績高速增的同時，該公司的現金流狀況并不理想，2015-2017年，該公司經營活動產生的現金流量凈額為-587.5萬元、1446萬元和-4013萬元。現金流徘徊不前的同時，該公司的應收賬款從2016年末的4.64億攀升到了2017年末的7.77億元，增長了67.5%；而且，2017年末，應收賬款在流動資產中的占比高達44.1%。

　　盡管恒華科技的現金流狀況不理想，但其高速增長的業績讓研究機構給出了積極評級。

　　長城國瑞證券12月21日發布的研報顯示，恒華科技從成立時開始即面向電網提供信息化服務，在該領域已經近20年業務經驗。該公司基于公司自主開發的資源管理平臺（FRP）、圖形資源平臺（GRP）及企業信息集成服務平臺（EISP）等三大核心技術平臺，針對電網的數據采集、規劃設計、基建管理、運營維護和營銷管理等全生命周期，提供一體化的信息化解決方案。除了信息化系統外，該公司還為客戶提供電力工程咨詢、電力工程勘測設計、送變電工程建設總承包等相關配套服務。

　　從2014年開始，恒華科技的云服務平臺取得實質進展，當年該公司對外發布ERP平臺，2015-2017年，該公司的云產品線得到進一步完善，現已全面覆蓋公司設計、基建管理、配售電三大業務線。恒華科技將原設計社區（E智聯）、基建管理社區、配售電社區（“電+”）三大社區全部整合為“電+”智聯服務云平臺，該平臺已于2018年10月10日在烏鎮召開發布會正式上線運行。截至2018年9月30日，云服務平臺的注冊用戶數約為61200個。

　　長城國瑞證券認為，恒華科技在電網信息化市場長期耕耘，積累了豐富的行業經驗和客戶資源，同時電改推動售電公司興起，售電側信息化需求強勁，除此之外，該公司積極打造云計算平臺，平臺用戶量迅速增長，未來該公司的估值仍有一定上升空間。

　　今年下半年以來，恒華科技的股價上漲了1.31%，同期所屬行業板塊下跌了18.29%，大盤的下跌幅度為22.81%。

《電鰻快報》