近年來，上市公司高溢價并購后“踩雷”商譽減值事件頻發(fā)，因此，商譽對于上市公司的影響越來越受到市場關(guān)注。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年三季度A股商譽再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到了1.45萬億元，同比增長15.18%。
目前，有21家公司商譽占總資產(chǎn)比重超過50%， 廣東全通教育(6.750, 0.06, 0.90%)（維權(quán)）股份有限公司（以下簡稱“全通教育”）就是其中之一。其商譽占比為51.28%，達(dá)到了13.93億元，位列A股商譽排行榜第19位。
近年來并購不斷
全通教育是一家主營家校互動信息服務(wù)的公司，2014年登陸創(chuàng)業(yè)板。
上市前及上市初，公司業(yè)績保持穩(wěn)步增長。從Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2010-2014年公司營業(yè)收入為1億元、1.43億元、1.57億元、1.72億元、1.93億元，凈利潤為2749萬元、3718萬元、4371萬元、4199萬元、4488萬元。
2014年9月22日，全通教育宣布停牌籌劃購買資產(chǎn)，并于2015年1月28日宣布復(fù)牌時，公布了上市后的首個重大資產(chǎn)重組預(yù)案。
據(jù)公告，全通教育擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式，購買北京繼教網(wǎng)技術(shù)有限公司（以下簡稱“繼教網(wǎng)”）和西安習(xí)悅信息技術(shù)有限公司（以下簡稱“西安習(xí)悅”）100%股權(quán)。復(fù)牌后，全通教育收獲多個漲停。
嘗到“甜頭”的上市公司并購之路由此開啟。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年，公司一口氣展開了9次并購，相繼計劃收購繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅、介誠教育100%股權(quán)和杭州思訊、河北皇典、湖北音信、廣西慧谷等部分股權(quán)，當(dāng)年商譽直接飆升至11.8億元。
與之相對，公司的股價也曾一度于2015年5月沖上467.57元/股，成為A股當(dāng)之無愧的“股王”。
此后，全通教育的收購步伐并未放停，商譽占比也越來越高。公司年報數(shù)據(jù)表明，2015-2017年度，公司商譽分別為11.8億元、11.86億元、14.15億元，可謂節(jié)節(jié)攀高。
業(yè)績下滑商譽計提
然而眾多的高溢價收購，在給全通教育帶來利潤的同時，也帶來了隱患。
截止最新的2018年三季度，公司商譽為13.93億元，占比51.28%，相比2017年末有所減少。減少的原因和并購公司業(yè)績不如預(yù)期，造成商譽減值有關(guān)。
在連續(xù)造血兩年后，子公司業(yè)績?nèi)嫦禄?017年全通教育公布了首次商譽減值。上市公司2017年年報中提到，2017年湖北音信、西安習(xí)悅和積極提商譽減值準(zhǔn)備2474.32萬元，若相關(guān)并購子公司未來經(jīng)營狀況未達(dá)預(yù)期，將繼續(xù)存在商譽減值風(fēng)險。
而當(dāng)年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤6629.16萬元，同比下滑35.60%，為上市以來首度出現(xiàn)業(yè)績滑坡。在公司的解釋中，也提到了業(yè)績下滑和商譽減值不無關(guān)系。
2018年上半年，公司實現(xiàn)營收2.97億元，同比下滑32.95%，凈利潤僅為27.78萬元。公司解釋稱主要是教育信息化項目建設(shè)及運營收入減少所致。雖未提到商譽，但在這份半年報中，商譽賬面原值一項中已經(jīng)有14家公司被計算其中。同時，上市公司也明確標(biāo)準(zhǔn)了商譽計提風(fēng)險。
而到了三季報，公司的歸母凈利潤已為虧損687.19萬元。
值得注意的是，除了商譽高企，全通教育還涉及公司業(yè)績毛利率不斷下滑、股東頻繁減持等問題。
因此，近年來公司股價一路下跌，截至11月14日午間收盤，報6.78元/股，距當(dāng)年的股價巔峰已然跌去了近90%（前復(fù)權(quán)），市值縮水超490億，昔日風(fēng)光再也不見。
教育行業(yè)并購需謹(jǐn)慎
近年來，教育行業(yè)為快速增加公司業(yè)績表現(xiàn)，同時搶占市場份額，并購相對較為頻繁，因此，商譽高企也就不足為奇，有券商研報中也曾表示，教育行業(yè)的商譽/凈資產(chǎn)水平高于其他行業(yè)平均水平。
據(jù)不完全統(tǒng)計，民生教育、新高教集團等公司上市后即宣布多起并購事件，涉及金額達(dá)數(shù)十億元。同樣，楓葉教育也于2017年完成了5起學(xué)校并購事項。
但商譽減值終將是“達(dá)摩克利斯之劍”，一旦發(fā)生相關(guān)減值對上市公司與投資者都是影響巨大。近來，證監(jiān)會對外延并購已經(jīng)有了諸多限制，而與之對應(yīng)，上市公司同樣需要具備挖掘優(yōu)秀公司、規(guī)避潛在風(fēng)險的能力。
《電鰻快報》
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