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沒有任何意外，停牌長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月之后，開盤首日

　　跌停不是問題，問題是后面還會(huì)有幾個(gè)跌停！

　　疑點(diǎn)重重的資產(chǎn)重組無疾而終，轉(zhuǎn)型跨境電商更是遭遇流年不利，7億商譽(yù)和存貨，已成為懸在潯興股份頭頂?shù)囊话牙麆Α?/p>

　　繼續(xù)向時(shí)髦的跨境電商轉(zhuǎn)型，或是堅(jiān)持拉鏈和電商雙主業(yè)？

　　投資者很想知道答案，實(shí)際控制人王立軍更想知道。

　　停牌10月，一雞地毛

　　潯興股份的投資者焦急等待了10個(gè)月，最終等來了一場(chǎng)空。

　　這次以籌劃重大資產(chǎn)重組為名的停牌，過程一波三折。

　　去年11月13起潯興股份（002098.SZ）停牌，籌劃對(duì)外投資事宜。半月之后，轉(zhuǎn)入重大資產(chǎn)重組程序。

　　到今年1月，公司宣布重組事項(xiàng)變更，從對(duì)外投資變?yōu)橘Y產(chǎn)出售，要將公司拉鏈相關(guān)資產(chǎn)全部出售給原控股股東潯興集團(tuán)。

　　這宗交易一開始就顯得頗為蹊蹺。

　　一年之前，潯興股份在收購跨境電商——價(jià)之鏈65%股權(quán)時(shí)，專門論述了這筆資產(chǎn)收購的意義。

　　公司表示，SBS品牌拉鏈國內(nèi)銷量第一，掌握下游服裝、箱包資源，可與價(jià)之鏈的跨境電商業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，讓公司從B2B延伸到B2C領(lǐng)域，并協(xié)助價(jià)之鏈從3C、家居領(lǐng)域快速進(jìn)入服裝領(lǐng)域。

　　對(duì)于拉鏈資產(chǎn)的出售價(jià)格，投資者也頗多質(zhì)疑。

　　拉鏈資產(chǎn)凈資產(chǎn)達(dá)11.69億，2017年的營業(yè)收入超過14億元，凈利潤過億元，但出售資產(chǎn)的估值僅為12億元。

　　投資者更關(guān)心的是，該筆資產(chǎn)出售之后，潯興股份主要資產(chǎn)僅有價(jià)之鏈65%股權(quán)，如不能在跨境電商行業(yè)并購其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，必?zé)o法撐起公司股價(jià)。

　　5月17日，深交所向潯興股份發(fā)出問詢函，17個(gè)問題直指公司的股權(quán)關(guān)系、業(yè)務(wù)發(fā)展等多個(gè)核心問題。

　　收到問詢函后，潯興股份14次延期，直到資產(chǎn)重組終止也未能回復(fù)。

　　為何終止重大資產(chǎn)重組？公司表示，是因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及國內(nèi)證券市場(chǎng)波動(dòng)，公司面臨的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化。

　　商譽(yù)、存貨懸頂

　　外部環(huán)境對(duì)潯興股份的確極為不利。

　　今年的半年報(bào)顯示，公司營業(yè)收入11.4億元，同比增長(zhǎng)64%，凈利潤3629萬元，同比下滑43.47%。這一升一降間，均是公司收購價(jià)之鏈所造成。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年價(jià)之鏈營收3.81億元，同比增長(zhǎng)超過70%，但受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等外部環(huán)境影響，各項(xiàng)成本激增，整體毛利率從上年同期的60.26%，降至47.39%。倉儲(chǔ)、推廣等費(fèi)用的上漲，導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)超80%。

　　匯率波動(dòng)、存貨周轉(zhuǎn)率下降占用資金等原因，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用飛漲，同比增長(zhǎng)592.4%。

　　各種不利因素疊加，價(jià)之鏈上半年錄得虧損1907.6萬元，為潯興股份旗下子公司中最大的虧損戶。

　　2017年9月，潯興股份以10.14億元的對(duì)價(jià)收購價(jià)之鏈65%股權(quán)，增值率350%，形成商譽(yù)7.48億元。從一家拉鏈制造公司，轉(zhuǎn)型為拉鏈和跨境電商雙主業(yè)公司。

　　交易對(duì)方也作出了高額業(yè)績(jī)承諾：2017年-2019年承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤分別不低于1億元、1.6億元和2.5億元，3年累計(jì)不低于5.1億元。

　　2017年，價(jià)之鏈實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤9686萬元，業(yè)績(jī)承諾完成率96.86%。

　　今年上半年，價(jià)之鏈錄得虧損，情況不容樂觀。

　　一方面，公司需要大干快跑擴(kuò)大規(guī)模以兌現(xiàn)高額業(yè)績(jī)承諾；另一方面，面對(duì)復(fù)雜的外部環(huán)境，公司能否持續(xù)健康發(fā)展是個(gè)問題。

　　高企的存貨已成為懸在價(jià)之鏈頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

　　今年上半年，潯興股份存貨6.95億元，上年同期為2.66億元；占總資產(chǎn)比達(dá)22.19%，比重增加5.9%。

　　以上數(shù)據(jù)對(duì)比可大致理解為，同比多出的超過4億元存貨，均為價(jià)之鏈所產(chǎn)生。

　　價(jià)之鏈自身存貨絕對(duì)數(shù)增長(zhǎng)也較快。斑馬消費(fèi)查詢發(fā)現(xiàn)，2017年末，價(jià)之鏈的存貨為2.7億元。

　　公司顯然也意識(shí)到了存貨本身存在的問題，2018年價(jià)之鏈將去庫存作為年度首要工作。

　　何去何從？

　　福建晉江施能坑家族一手創(chuàng)立了潯興，旗下SBS為國內(nèi)第一、全球第二的拉鏈品牌。

　　2006年上市之后，規(guī)模和業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2016年公司業(yè)績(jī)更是達(dá)到歷史頂峰，凈利潤首過億元。

　　就在這一年，施家人決定轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)，一次性套現(xiàn)25億元。

　　此前，在資本市場(chǎng)名不見經(jīng)傳的王立軍登場(chǎng)，成為潯興股份新的實(shí)際控制人。

入主潯興股份的天津匯澤豐企業(yè)管理有限責(zé)任公司，成立時(shí)間短，無其他業(yè)務(wù)，似乎是專門為這樁交易而設(shè)。

　　一個(gè)資本市場(chǎng)的新人，一家新公司，何以調(diào)動(dòng)25億資金來撬動(dòng)一家上市公司？彼時(shí)，外界對(duì)此就頗有疑問。

　　25億收購資金是通過嘉興祺佑向銀行委托貸款獲得。其后，天津匯澤豐又將所獲25%潯興股份股權(quán)質(zhì)悉數(shù)押給嘉興祺佑。

　　2016年的資料顯示，王立軍控制著天津東土博金有限公司，不過，這家公司已在今年2月轉(zhuǎn)手。

　　值得一提的是，王立軍當(dāng)年收購施家人的股權(quán)溢價(jià)高達(dá)120%，每股收購價(jià)格高達(dá)27.9元。

　　潯興股份停牌期間，滬深300跌幅達(dá)21.75%，9月10日潯興股份股價(jià)一字跌停，收14.68元/股。