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　　伴隨著市場活躍度的降溫，新三板的再融資市場仍在進一步收縮。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至7月30日，2018年新三板共完成定增次數(shù)948次，合計募資金額404.82億元，較去年同期下降超過三成。不過面對著市場整體融資規(guī)模的萎縮，仍有不少企業(yè)逆勢完成了定增融資。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，成功定增的掛牌公司通常具有明顯高成長的“瞪羚”特征（所謂“瞪羚”企業(yè)，常指高成長的中小企業(yè)，是金融機構(gòu)對成長性好、具有跳躍式發(fā)展態(tài)勢的高新技術(shù)企業(yè)的一種通稱），且具有較好的盈利能力和更規(guī)范的公司治理程度。

　　定增融資加劇“坍塌”

　　新三板定增的融資能力正在逐年萎縮。

　　自2017年開始，新三板的定增融資規(guī)模就開始呈現(xiàn)下破趨勢。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2017年新三板公司定增2370次，合計規(guī)模1074.63億元，同比下降11.01%。

　　這一趨勢在2018年或許將更加明顯。截至7月30日的2018年內(nèi)，新三板定增合計募資金額僅為404.82億元，較去年同期的610.32億元下降33.67%，同期降幅更是較2017年多降26.47個百分點。

　　而細化到具體月份，新三板定增次數(shù)也呈現(xiàn)出逐月萎縮的趨勢。記者統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，春節(jié)后3月至7月的5個月內(nèi)，新三板定增家數(shù)分別為214家、186家、159家、110家和79家——即7月的單月募資家數(shù)已降至接近春節(jié)期間61家水平。

　　同時，上述5個月的逐月募資金額則分別為95.94億元、60.72億元、55.60億元、55.72億元和44.64億元。

　　21世紀(jì)紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，定增萎縮的原因之一，或與部分掛牌公司為準(zhǔn)備IPO而主動進行摘牌有關(guān)。

　　“有一些公司為達到上市要求和現(xiàn)有新三板的部分規(guī)則相沖突，所以最好的解決方案是先摘牌，再進行規(guī)范輔導(dǎo)，”北京一家前新三板擬IPO公司董秘表示，“這類公司的離場后，其Pre-IPO融資不會被統(tǒng)計為新三板定增，客觀上也會減少新三板市場的定增規(guī)模。”

　　“之前新三板公司快速增長和IPO窗口收緊有關(guān)，但審核常態(tài)化后，更多公司在覬覦直接IPO，”前述董秘表示，“一些有融資能力、有IPO計劃的公司可能會優(yōu)先IPO，而不再會考慮掛牌新三板。”

　　亦有分析人士指出，新三板市場資金面的供給不足，仍然是定增萎縮的主因。從新三板交投熱度的下降，能夠看出資金面在新三板市場的退潮。

　　截至7月30日，2018年內(nèi)新三板市場合計成交金額為584.78億元，僅為2017年同期交易金額1399.86億元的41.77%。

　　“主要是2015年一批資金，包括以資管產(chǎn)品等形式進入新三板市場后發(fā)現(xiàn)面臨著退出難等問題，”北京一家PE機構(gòu)投資經(jīng)理表示，“賺錢效應(yīng)的消散，制度紅利預(yù)期的減弱，都讓新三板市場的資金供給出現(xiàn)了問題。”

　　“新三板企業(yè)資金需求不減，新三板定增市場遇冷的主要原因是資金供給下降。”廣證恒生分析師陸彬彬也指出。

　　逆勢的“瞪羚”

　　雖然整體市場環(huán)境不佳，但仍有部分企業(yè)成功的進行了定向增發(fā)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至7月30日完成定增的948家企業(yè)中，仍然有72家掛牌公司定增募資金額不少于1億元，其中開源證券（832396.OC）、武侯高新（871326.OC）、如皋銀行（871728.OC）三家企業(yè)募資規(guī)模甚至不少于10億元。

　　“一些企業(yè)本身資產(chǎn)體量較大，股東為了提高證券化率，因此定增規(guī)模也相對較大，”北京一家中字頭券商投行人士指出，“但這些企業(yè)在新三板中并不具有明顯的代表性。”

　　除部分掛牌公司具有較大體量外，不少定增成功的企業(yè)具有明顯的“瞪羚”企業(yè)特征。

　　廣證恒生援引股轉(zhuǎn)系統(tǒng)劃分標(biāo)準(zhǔn)指出，“瞪羚”企業(yè)的判定標(biāo)準(zhǔn)為“上年度總收入在1000萬元-5000萬元之間的企業(yè)，收入增長率達到20%或利潤增長率達到10%；上年度總收入在5000萬元-1億元之間的企業(yè)，收入增長率達15%或利潤增長率達到10%；上年度總收入在1億元-5億元之間的企業(yè)，收入增長率達10%或利潤增長率達到10%。”

　　另據(jù)廣證恒生統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2017-2018年7月15日，成功實施定向增發(fā)的企業(yè)數(shù)量共達1697家，而其中滿足上述“瞪羚”企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的占比不少于71%，其中定增次數(shù)為1901次，占總數(shù)的71.44%，融資總金額為701.54億元，占總數(shù)的55.8%。”

　　與此同時，歸母公司凈利潤1000萬以上的企業(yè)也更容易獲得融資。

　　“成功實施定向增發(fā)企業(yè)的歸母凈利潤更多地分布于1000萬以上的區(qū)間中，進一步說明了歸母凈利潤規(guī)模更大的企業(yè)更易于獲得融資。”陸彬彬指出。

　　此外，成功實施定增企業(yè)另一特點是，并未收到過監(jiān)管層的處罰，這或意味著，融資能力較強的新三板公司的公司治理規(guī)范程度也更高。

　　廣證恒生統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2017年以來成功實施定向增發(fā)的企業(yè)中，沒有一家在成功實施定向增發(fā)前一年內(nèi)收到過證監(jiān)會或股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的處罰，而2018年成功融資企業(yè)一年內(nèi)受到處罰情況也屈指可數(shù)。

　　“從2018年年初至今成功實施定向增發(fā)企業(yè)的情況看，共20家企業(yè)在成功實施定向增發(fā)前一年內(nèi)收到過證監(jiān)會或股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的處罰。而在2018年年初的11630家新三板企業(yè)中，有549家企業(yè)在2017年內(nèi)受到了證監(jiān)會或股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的處罰或問詢，”陸彬彬指出，“可見，成功實施定向增發(fā)的企業(yè)中受到證監(jiān)會或股轉(zhuǎn)系統(tǒng)處罰的企業(yè)占比低于市場水平，由此，我們認為資金更偏好于投向治理規(guī)范的企業(yè)當(dāng)中。”

《電鰻快報》