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     隨著2017年報(bào)披露接近尾聲，三大國有航空公司年報(bào)也盡數(shù)披露。2014到2016年大約兩年時(shí)間，東航市值剛到1000億元，兩年僅增140億市值，而南航市值大約增了近500億，國航更是增700億。東航為何與國航、南航差距如此巨大？查閱對比各家的年度報(bào)告，我們能夠清晰的看到，東航滯漲的背后，是對政府的嚴(yán)重依賴。

　　市值增長幾近停滯 市場用腳投票

　　“市場永遠(yuǎn)是對的”。公司運(yùn)作至今，市場似乎已經(jīng)給出了答案。

　　新浪財(cái)經(jīng)計(jì)算并對比了發(fā)稿日2018年4月12日，以及兩年前2016年4月12日，三家國有航空的市值變化情況，發(fā)現(xiàn)東航在這兩年中，市值從約860億元僅增長到剛剛1000億元，而同期南航則從約600億大幅增長到1030億，國航市值增長更為迅速，從990億到近1690億，大增700億。

　　從股價(jià)的變化來看，可能更為直接。

　　同樣從2016年4月12日至2018年4月12日，東航的股價(jià)（復(fù)權(quán)后）漲幅約為17%，大幅跑輸國航和南航同期約70%的股價(jià)漲幅。市場已經(jīng)用實(shí)際行動對東航兩年來的成績給出了答案。

　　那么會是什么原因呢，我想恐怕還是業(yè)績。

來源choice

　　業(yè)績“數(shù)量有余而成色不足”

　　利潤為王。我們?nèi)匀皇紫葋砜匆豢催@兩年三家公司各自的業(yè)績情況。

　　根據(jù)choice對幾家公司2015年至2017年的統(tǒng)計(jì)，我們看到東航業(yè)績總體增長，并且在2017年還超過了南航。初看之下，東航業(yè)績是相當(dāng)“有數(shù)量”的。

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　　然而進(jìn)一步翻閱對比年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，東航的利潤“水分”很大。

　　年報(bào)顯示，2017年，國航、南航和東航獲得的補(bǔ)貼總額分別為24.79億，31.28億和49.41億，東航所獲補(bǔ)貼最高，遠(yuǎn)超另外兩家。其中，作為和地方政府關(guān)系密切、依據(jù)合作協(xié)議所獲得的“合作航線收入”占比最大，達(dá)38.84億。

來源choice

　　不僅受國家和地方補(bǔ)貼額高，在稅收返還上，東航也是“遙遙領(lǐng)先”。

　　2017年，東航獲得的“稅費(fèi)返還”金額高達(dá)31.03億元，而當(dāng)年上繳的稅費(fèi)共計(jì)也才31.56億，基本相當(dāng)于東航當(dāng)年沒有納稅。而南航和國航則沒有“這么幸運(yùn)”，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)額相差甚遠(yuǎn)。

東航稅費(fèi)返還

國航稅費(fèi)返還

南航稅費(fèi)返還

      可見，東航的利潤業(yè)績是“有數(shù)量而沒質(zhì)量”。

　　根源在業(yè)務(wù) 客貨運(yùn)輸能力差距明顯

　　業(yè)績的差距來源于業(yè)務(wù)的差距，作為航空公司，客運(yùn)和貨運(yùn)是核心業(yè)務(wù)能力。

　　新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，客運(yùn)方面，東航不僅以908億排名墊底，81.14%的客座率也在另外兩家之下。

　　年報(bào)顯示，2017年東航貨運(yùn)收入 36億，相比國航的102億和南航的91億更是差出了數(shù)量級。

　　東航被另外兩家越甩越遠(yuǎn)。其中的原因恐怕值得讓東航和投資者們深思。

《電鰻快報(bào)》