“省外市場(chǎng)無法取得較大突破，營(yíng)收恐進(jìn)一步下滑。”4月2日，中金證券發(fā)研報(bào)如此稱?；诖?，中金證券將金楓酒業(yè)（600616.SH）的股價(jià)2018/2019年目標(biāo)價(jià)下調(diào)14.3%至9.0元。截至4月4日收盤，金楓酒業(yè)的股價(jià)為每股7.75元，其今年最高價(jià)為9.74元。
讓中金證券下調(diào)金楓酒業(yè)股價(jià)的起源，在于該公司3月31日發(fā)布的2017年年度報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，2017年金楓酒業(yè)營(yíng)收9.87億元，比上年下跌8.23%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)5518萬元，比上年下跌18%。同樣下跌的還有金楓酒業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)上海，營(yíng)收同比下滑13.62%。與此同時(shí)，相對(duì)金楓酒業(yè)2017年的實(shí)際產(chǎn)能10.34萬千升、實(shí)際銷售10.36萬千升，其半成品（含基酒）20.85萬千升的庫存已然高懸。
“由于傳統(tǒng)渠道受新消費(fèi)業(yè)態(tài)的沖擊，核心區(qū)域?qū)嶓w終端數(shù)量及消費(fèi)人群有所減少，（上海）市內(nèi)銷售有所下降。”金楓酒業(yè)回復(fù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱。
就此，中國(guó)酒業(yè)專家楊承平認(rèn)為，黃酒企業(yè)一直很難突破江（江蘇）浙（浙江）滬（上海）三地市場(chǎng)的局限，至今未有一家年銷售上20億元的企業(yè)，因此未來黃酒的擴(kuò)張仍然必須著眼于江浙滬市場(chǎng)，同時(shí)在走全國(guó)化戰(zhàn)略之時(shí)必須慎重。
主次“戰(zhàn)場(chǎng)”競(jìng)奪
對(duì)于金楓酒業(yè)而言，上海主戰(zhàn)場(chǎng)的下滑或許出乎意料，但也在意料之中。
根據(jù)金楓酒業(yè)2017年財(cái)報(bào)，公司在上海市場(chǎng)的營(yíng)收為7.07億元，同比下滑13.62%；江蘇市場(chǎng)營(yíng)收為1.76億元，同比下滑4.77%。只有浙江市場(chǎng)營(yíng)收為3888.85萬元，同比增長(zhǎng)357.07%。但由于浙江市場(chǎng)基數(shù)小，這樣的增幅顯然對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)不大。
實(shí)際上，一直以來上海是金楓酒業(yè)重中之重，僅2017年的營(yíng)收占比就高達(dá)71.63%。但上海歷來也是黃酒企業(yè)的“兵家必爭(zhēng)之地”，隨著酒業(yè)的復(fù)蘇，競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。
就此，中金證券分析稱主要是三個(gè)方面的因素導(dǎo)致金楓酒業(yè)“失守”上海：一是上海城區(qū)郊縣的沿街店鋪改造，大量中低檔消費(fèi)群體流失，部分銷售渠道流失；二是金楓酒業(yè)梳理經(jīng)銷商隊(duì)伍，主動(dòng)壓縮社會(huì)庫存30%；三是古越龍山、烏氈帽、沙洲優(yōu)黃等均在上海作為重點(diǎn)市場(chǎng)運(yùn)作，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯加大。
就此，金楓酒業(yè)給《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者的回復(fù)中，也承認(rèn)上述因素是其主戰(zhàn)場(chǎng)營(yíng)收下降的主要因素。此外，金楓酒業(yè)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來說，也是全線下滑。年報(bào)顯示，公司中高檔產(chǎn)品營(yíng)收為8.28億元，同比下滑9.22%；低檔產(chǎn)品營(yíng)收為1.38億元，同比下滑4.7%。
記者注意到，金楓酒業(yè)在江浙滬三地市場(chǎng)的銷售，目前占公司營(yíng)收的比重高達(dá)95.43%，其他區(qū)域僅占4.57%，營(yíng)收為4510萬元。根據(jù)公司公告，2017年該公司重點(diǎn)“推動(dòng)薄弱市場(chǎng)和新市場(chǎng)拓展”，如與安徽百川集團(tuán)主攻郊縣，以京東為突破口拓展電商等，但仍然難以提升三地之外的營(yíng)收。數(shù)據(jù)顯示，2016年金楓酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.75億元，但江浙滬三地依舊是公司業(yè)績(jī)的主要來源，貢獻(xiàn)了公司整體營(yíng)收的95.73%，三地之外營(yíng)收僅為4590萬元，這一數(shù)據(jù)也高于2017年4510萬元的營(yíng)收總額。
就此，金楓酒業(yè)回復(fù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱，在原有南方、北方、江蘇三大區(qū)域基礎(chǔ)上再著力開拓新的獨(dú)立市場(chǎng)區(qū)域……同時(shí)，加大與平臺(tái)商合作的運(yùn)營(yíng)模式有序推進(jìn)，探索新的“走出去”模式。著力培育電商渠道，開發(fā)電商專版產(chǎn)品，線上線下同步拓展市外市場(chǎng)。“目前尚無向西部拓展的計(jì)劃。”
20萬千升庫存高懸
根據(jù)金楓酒業(yè)的公告，該公司目前有三大生產(chǎn)基地，包括石庫門公司、無錫振太、紹興白塔，其中后兩家公司是金楓酒業(yè)收購的兩家地方黃酒企業(yè)。由此，金楓酒業(yè)的三大廠區(qū)設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)為16.2萬千升，但2017年實(shí)際產(chǎn)能10.34萬千升、實(shí)際銷售10.36萬千升。同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示金楓酒業(yè)庫存成品酒7085千升，半成品（含基酒）高達(dá)20.85萬千升。不僅如此，金楓酒業(yè)新建的10 萬噸二期項(xiàng)目，于2017年年內(nèi)完工投產(chǎn)，其產(chǎn)能勢(shì)必進(jìn)一步提升。
就此，金楓酒業(yè)向記者解釋稱，基酒是酒類企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要資源，高庫存是酒類企業(yè)的特性，公司存貨大部分為半成品酒（含基礎(chǔ)酒），在以銷定產(chǎn)的模式下，公司根據(jù)市場(chǎng)銷售情況合理控制釀造量與基酒庫存。
楊承平認(rèn)為，金楓酒業(yè)的成品庫存并不高，基酒庫存雖然高達(dá)20萬千升，但是基于企業(yè)發(fā)展的需要尚可以理解，“關(guān)鍵是企業(yè)的銷售要能夠?qū)茖?shí)現(xiàn)有效的消化”。
記者注意到，相對(duì)金楓酒業(yè)20萬千升的半成品庫存，已然是實(shí)際產(chǎn)能和銷量的一倍。但會(huì)稽山和古越龍山對(duì)此的控制較為持平。
數(shù)據(jù)顯示，古越龍山（600059.SH）三個(gè)生產(chǎn)基地古越龍山、女兒紅公司、鑒湖公司的設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)35.75萬千升。截至2017年末，其成品酒庫存為2.55萬千升，半成品酒（含基礎(chǔ)酒）28.67萬千升。但在2017年，古越龍山的銷售總量為25.77萬升。
此外，會(huì)稽山（601579.SH）設(shè)計(jì)產(chǎn)能15.5萬千升，實(shí)際產(chǎn)能15.12萬千升，在建項(xiàng)目為10萬千升。庫存為成品酒1.6萬千升，半成品酒（含基礎(chǔ)酒）20.06萬千升。2017年，公司實(shí)現(xiàn)銷售為25.91萬千升。
江浙滬市場(chǎng)困局
黃酒企業(yè)在江浙滬三地市場(chǎng)的高占比，外圍市場(chǎng)難拓展的“宿命”，已然成為行業(yè)長(zhǎng)久難以突破的困局。
數(shù)據(jù)顯示，金楓酒業(yè)在江浙滬三地市場(chǎng)之外的占比僅為4.57%，這也是該公司近幾年保持的紀(jì)錄。此外，會(huì)稽山2017年在浙江省內(nèi)營(yíng)收8.81億元，在2017年總營(yíng)收中占比69.05%，省外上海為13.69%，江蘇為9.48%，其他地區(qū)僅為6.68%。古越龍山2017年?duì)I收16.37億元，其中上海3.96億元，浙江5.93億元，江蘇1.59億元，其他地區(qū)4.09億元，占比26.12%。古越龍山的這一數(shù)據(jù)，在整個(gè)行業(yè)中的市場(chǎng)布局較為突出。
“黃酒市場(chǎng)最大的問題就是主要過度集中在江浙滬三地。”楊承平認(rèn)為，目前黃酒市場(chǎng)除了在湖北、湖南、安徽等地，以及北京等北方市場(chǎng)有少量銷售，加上少量出口外，市場(chǎng)的局限性太大，“主要還是黃酒的區(qū)域市場(chǎng)特征太過明顯，這是由消費(fèi)者的習(xí)慣所決定的，即江浙滬三地消費(fèi)者偏好于甜食，而高含糖量的黃酒很難向中西部和北方市場(chǎng)推展。”
中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年1~12月，納入到國(guó)家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上黃酒生產(chǎn)企業(yè) 121 家；規(guī)模以上黃酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入 195.85 億元，與上年同期相比下降 1.2%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 20.74 億元，與上年同期相比增長(zhǎng) 11.5%。
“這主要源于兩個(gè)方面：一是黃酒企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，二是不再盲目向江浙滬區(qū)域之外的市場(chǎng)進(jìn)行投入。”楊承平認(rèn)為，經(jīng)過近幾年的調(diào)整，黃酒企業(yè)的目標(biāo)更加明確，其全國(guó)化的戰(zhàn)略布局也更加慎重。
就此，金楓酒業(yè)樂觀地預(yù)測(cè)稱：“江浙滬是黃酒的主力消費(fèi)市場(chǎng)，在新一輪創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，通過新產(chǎn)品、新渠道的拓展，將逐步打破原有的區(qū)域性和季節(jié)性的局限，打開新的發(fā)展空間。”
根據(jù)國(guó)家黃酒行業(yè)“十三五發(fā)展規(guī)劃”，將重點(diǎn)培育黃酒行業(yè)銷售收入超 10 億元企業(yè) 5~6 家，其中超 20 億元的企業(yè) 2~3 家。規(guī)模以上企業(yè)資產(chǎn)總額從 2014 年的 233.25億元基礎(chǔ)上增長(zhǎng) 50%，2020 年達(dá)到 350 億元。
就此，517黃酒商城創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)童峰曾預(yù)測(cè)，黃酒2017年全年累計(jì)銷量將創(chuàng)下220億到230億元的新高，全年同比增長(zhǎng)10%以上。局部地區(qū)如安徽、河南等地累計(jì)增長(zhǎng)可達(dá)20%~25%。但黃酒行業(yè)實(shí)際上的產(chǎn)值，或許在短期內(nèi)難以突破困局，還有很長(zhǎng)的路要走。
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