在保險公司1月新單保費(fèi)出現(xiàn)不同程度負(fù)增長、“開門紅”不夠“紅”的情況下，一些業(yè)內(nèi)人士仍看好保險股估值提升，認(rèn)為無論從資產(chǎn)端還是負(fù)債端來看，保險公司與前幾年相比都出現(xiàn)了很大變化，這些變化帶來盈利能力的提高，支撐保險股更高的估值。
資產(chǎn)負(fù)債變化支撐估值
中金公司（港股03908）分析師田眈認(rèn)為，從負(fù)債端的變化來看，一是保障性保單在新業(yè)務(wù)中占比大幅提升，超過30%，這類業(yè)務(wù)有助于保險公司大幅增加盈利；二是保險產(chǎn)品定價利率放開后，保單相對銀行理財和基金的吸引力提升；三是2016年開始實(shí)施的“償二代”對大公司的資本約束放寬，使得保險公司杠桿上限提升。
田眈表示，保障性保單的主要特點(diǎn)在于盈利來源除了利差，亦包括死差和費(fèi)差，新業(yè)務(wù)價值率很高，并且不存在和其他金融產(chǎn)品的直接競爭。此外，保障型保單符合監(jiān)管鼓勵的轉(zhuǎn)型方向。從2016年新單價值率來看，儲蓄型保單占18%，保障型保單則占了83%。長期來看，保障型保單占比提升還將推動ROE和內(nèi)含價值增速提升。
從資產(chǎn)端的變化來看，田眈認(rèn)為，首先是可投資資產(chǎn)類型和比例放松，港股、非標(biāo)、股權(quán)、不動產(chǎn)等高收益資產(chǎn)有助于提升險企投資收益率；銀行存款占比由2010年的30%快速下降至目前的15%以內(nèi)；此外，長久期高收益非標(biāo)資產(chǎn)比例也由2010年的1.2%提升至當(dāng)前的21.4%；銀行存款比例下降，有利于久期匹配和投資收益率的提升。由于銀行存款久期一般在5年，時間較短，當(dāng)利率處于下行周期時保險公司投資收益率容易受到較大影響。
保險業(yè)價值增長可期
海通證券(12.060, -0.07, -0.58%)（港股06837）孫婷稱，各公司“開門紅”1月新單保費(fèi)出現(xiàn)不同程度負(fù)增長，主要原因在于“134號文”帶來的產(chǎn)品形態(tài)變化和其他理財收益率提升導(dǎo)致的年金險產(chǎn)品相對吸引力下降。由于“開門紅”預(yù)售在保險公司NBV中占比較低，對于全年NBV增速影響不大。她認(rèn)為，中繼線等保障性產(chǎn)品將繼續(xù)保持高速增長，保單利潤率提升將帶動新業(yè)務(wù)價值增長維持高位。
展望2018年全年，孫婷預(yù)測保險股投資與利潤都呈上升趨勢，保費(fèi)長期向好，壽險保費(fèi)的長期增長空間大，代理人產(chǎn)能提升空間巨大。
長江證券(7.420, -0.06, -0.80%)分析師周晶晶表示，隨著“開門紅”接近尾聲，各保險公司經(jīng)營重心也逐漸轉(zhuǎn)向保障產(chǎn)品。保險股整體估值目前收到前期市場下挫影響仍處于較低位置，配置性價比凸顯。
中國A股市場逐漸成熟，港股投資放開，同時保險公司投資能力持續(xù)提升，股票收益穩(wěn)定性也有提升。分析人士認(rèn)為，整體而言，保險股高估值的判斷，是建立在保險公司具有更強(qiáng)的盈利能力，更高的成長性，更充裕的資本充足率帶來更高分紅能力，以及更好的久期匹配帶來更高盈利穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上的。
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