2月，中國資本市場大事頻發，一方面注冊制推遲，而另一個引人關注的大事則是證監會發布借殼新規。
上周五，證監會發布并購重組審核新規，區分交易類型，對標的資產IPO被否的重組項目加強監管，“對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市”，這一點可以說是滅了IPO被否企業借殼上市的“幻想”。
《關于IPO被否企業作為標的資產參與上市公司重組交易的相關問題與解答》具體內容涉及以下三點：
1、對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市；
2、對于不構成重組上市的其他交易，證監會將加強信息披露監管，重點關注IPO被否的具體原因及整改情況、相關財務數據及經營情況與IPO申報時相比是否發生重大變動及原因等情況。
3、證監會將統籌滬深證券交易所、證監局，通過問詢、實地核查等措施，加強監管，切實促進上市公司質量提升。
對于新規，業內人士普遍認為，這是按照最嚴IPO標準從嚴監管借殼交易。
申萬宏源新三板小組主管劉靖對全景網表示，“證監會嚴把上市公司質量關，先是改革發審制度，建立大發審委，嚴格審核，然后是堵住繞道借殼的口子，這樣一來，被否后不如整改再申報了。”
顯而易見的是，證監會此舉有望進一步解決“IPO堰塞湖”的問題。內業人士稱，這樣一來，三年內被否IPO項目企業、殼公司和擬IPO企業都將受新規影響。
“新規未對IPO被否企業并購進行限制”
Choice數據顯示，近三年來共有146家企業IPO被否，剔除已經再次IPO申報和已經再次IPO排隊的14家企業，其他132家被否企業目前都將不能適用重組上市。
某券商投行部業務董事對全景網表示：“該新規并未對IPO被否企業被上市公司并購進行限制，前提是不構成借殼上市。過往案例中，IPO企業被否后進行借殼上市的非常少。”
解讀君梳理證監會最新發布的并購重組審核名單中，也暫未發現IPO被否后申請重組上市的案例。
該券商人士還指出：“該規定，主要是對盈利規模較大的企業IPO有比較大的影響。以往，許多大型企業都是IPO、借殼上市兩種方案同時準備的。”
有的企業便是先走借殼，借殼不成再去排隊IPO。以易點天下（430270）為例，這家公司在試圖以35億元賣身上市公司無果后，2018年1月又啟動了上市之路。
易點天下前身為“點告科技”，2015年9月通過借殼新三板掛牌企業高曼重工，成功登陸新三板，后更名為易點天下。
2017年3月，創業板公司吉宏股份公告稱擬采用發行股份、支付現金或兩者相結合等方式購買易點天下部分或全部股權，作價不低于35億元。而易點天下此舉也被市場解讀為“曲線借殼”。
從各方面財務數據來看，易點天下的盈利能力均遠勝于并購方吉宏股份。值得一提的是，掛牌新三板后，易點天下陸續完成4輪定增，共募集資金9.48億元。經過四輪融資，其市值也從最初的6億元上升至近40億元（以最新定增價58.51元每股估算）。
2017年4月，易點天下對外宣布，因雙方在核心條款等方面無法達成一致，決定終止此次收購事項。
而后，2018年1月，易點天下宣布開啟上市輔導，公司前三季度營收18.32億元，凈利潤達2.76億元，同比增長1.22倍。
IPO被否后企業該何去何從
新規實施后，除了上述被否IPO項目將受影響以外，劉靖還表示，“殼價值會下降，隨之企業IPO申報也會更加謹慎。”
證監會最新數據顯示，截至2月22日，證監會受理首發企業438家，其中，未過會411家企業中正常待審企業404家，中止審查企業7家。
新發審履職以來，既要解決IPO堰塞湖問題，又要把控上市公司質量，從而A股IPO新的審核機制仍在趨嚴。擬IPO企業也聞風而變，今年以來已有22家企業主動撤回IPO材料，其中包含恒達新材等6家新三板企業。
而IPO被否后，企業要想實現上市仍具有四種選擇：再次申報IPO，海外上市，并購上市，掛牌新三板。
上述券商人士也透露，“部分IPO被否企業進行二次申報IPO（二次上會通過的概率一般比第一次上會要高的多）。”
廣證恒生的數據也證實了上述觀點，從通過率看，二次申請IPO成功率高達90.7%；從申請間隔時間來看，平均二次IPO的時間為2.33年，71.34%的企業在三年內選擇二次IPO。
另外，被否后走海外上市的路徑較為常見，已有3家成功登陸港股、1家成功在美股上市。而被并購的案例則更少。
除此以外，IPO被否后轉向新三板進行資本化運作也是較為常見的選擇。據廣證恒生統計，有33家公司在IPO失敗后選擇掛牌新三板。其中已有19家企業登陸新三板后完成了融資，而藍天燃氣等7家企業融資金額突破了1億元。
值得一提的是，全國股轉系統公司業務部總監孫立在2018年2月出席活動中還提到，全國股轉系統將重點從五個方面深化新三板市場改革，其中一點明確提出將推動對外開放和合作，實現掛牌公司在新三板和境外交易所兩地同時掛牌上市。
這是否也意味著掛牌新三板后，IPO被否企業或將有更多的選擇呢。
手機版
相關新聞