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　　今年以來，隨著A股市場指數(shù)持續(xù)上漲，投資者對于市場的參與熱情正在提高，爆款基金頻繁出現(xiàn)。市場兩極分化嚴(yán)重，個人投資者的投資難度顯著加大，不少投資者開始把資金交給專業(yè)的投資機構(gòu)進(jìn)行打理。作為公募基金管理人，我們珍惜每一位客戶的信任，也深感責(zé)任重大，但對未來的市場并不悲觀。

　　從中期趨勢看，中國經(jīng)濟將有足夠的韌性，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在發(fā)生顯著變化。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，工業(yè)對我國經(jīng)濟的影響在下降，而服務(wù)業(yè)的貢獻(xiàn)在上升；從需求結(jié)構(gòu)來看，投資對我國經(jīng)濟的影響在弱化，消費的貢獻(xiàn)在強化。

　　隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，投資機會根據(jù)產(chǎn)業(yè)類型不同而變化，在鋼鐵、化工、航空等資本密集型產(chǎn)業(yè)中，在于提高產(chǎn)能利用率和運營效率；在汽車、半導(dǎo)體和制藥等研發(fā)主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)中，則蘊含著向價值鏈高端邁進(jìn)的機遇。消費行業(yè)的機遇，一是來自龍頭市占率提升，如乳業(yè)、調(diào)味品等；二是來自消費升級帶來的需求，如定制家居、醫(yī)療服務(wù)業(yè)等。

　　盡管中國經(jīng)濟韌性增強，結(jié)構(gòu)有優(yōu)化，但經(jīng)濟和金融周期仍會存在，海外經(jīng)濟及金融體系的波動不可避免會外溢到國內(nèi)。目前海外金融資產(chǎn)均處于高估狀態(tài)，金融市場存在高波動風(fēng)險。

　　長期來看，投資主要是賺取公司業(yè)績增長的錢，但從一年左右的短周期來看，股票收益大多來自估值的波動。如何平衡短期和長期因素？要綜合考量宏觀、政策、行業(yè)、估值、投資者情緒等多種因素。對于A股而言，在藍(lán)籌持續(xù)上漲后，市場整體估值已明顯提升，上證A股平均市盈率為19.31倍，其隱含收益率相對長期國債和國開債而言，溢價處于較低位置（接近2011年初）。綜合考慮海外風(fēng)險和A股估值，相較于2017年白馬龍頭股的普漲，今年自下而上的績優(yōu)成長股精選變得尤為重要，擇時也變得更為重要，倉位控制和尋找性價比方向是配置的核心。

　　站在新的起點，我們將繼續(xù)誠信而篤行，專注于投資本源，堅守長期價值投資理念，秉承“擇時選股、雙輪驅(qū)動”的投資邏輯，為投資者帶來更大的回報。

《電鰻快報》