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　　地產股炙手可熱的那幾天里，中證君見到了基金經理A君。A君雖非執掌百億級基金、談笑間激蕩市場的大佬，但卻以身形靈動、對市場風向判斷精準而聞名。常言道，相請不如偶遇，由不得中證君虛心請教一番。

　　豈料A君卻笑著擺擺手說：“地產股么，我已經賣的差不多了。年前進了不少，誰能想到一兩周漲這么兇，估值也就差不多到位了。2018年A股會更加復雜，學會落袋為安很重要！”

　　房地產指數（申萬一級）近期走勢

　　中證君頓時有些懵懂——地產股這鍋湯才剛剛燒熱，基金經理就忙不迭地端碗離場，啥時候基金玩短線這么激進了？難不成，他們是嗅到了暴風雨來臨前的那絲絲腥味，所以，先躲起來觀察觀察？

　　其實，在“漂亮50”新年以來繼續高歌猛進的日子里，中證君已經不知在多少次采訪中，聽到了基金經理們對于風險的憂懼。論據和A君都差不多，無非是漲了一年多，很多“漂亮50”成分股已經從估值折價變成估值溢價，正在轉向泡沫化的過程。但在論點上，分歧可就太大了：

　　有人想刀口舔血，玩一把估值泡沫的游戲。理論依據是監管層會守住“不發生系統性風險”的底線，那就繼續往上干；但更多的基金經理偏向于理性，他們覺得，泡沫的頂是無法預測的，萬一沖進去的時候偏偏就高位“站崗”了，在當前流動性偏緊的環境下，誰知猴年馬月才能獲得解放？

　　就這個話題，中歐基金成長精選策略組負責人王培是這么對中證君說的：白馬股的重估已告一段落。2017年，白馬股整體從估值相對折價到相對溢價，完成了估值國際化提升到跨年切換的三級跳。那么他們作為一個整體，在2018年本身的超額收益空間并不大，反而可能碰到一些風險就會產生巨大波動。因為2017年屬于整體估值提升階段，風險的考量層面不多。但是在2018年估值出現溢價后，股價的風險存在于各個層面，包括公司事件、政策影響、行業周期變化等。

　　而業內知名的投資大咖、富國基金的魏偉觀點更加精煉，也直戳人心：長期來看，專注于價值或成長在收益上并沒有太大差異，但價值藍籌股經過2017年的上漲，目前估值已經偏高，未來三年，相較于“過熱”的價值藍籌股，溫度較低的成長性優質個股將更具配置價值。

　　而作為朋友，A君給中證君提供的干貨則是：已經有不少基金經理，甚而包括保險在內的部分機構，正在“漂亮50”新年以來的大漲中邊打邊撤。A君的話非常直白，2017年上證50指數(3048.0702,-0.74, -0.02%)上漲了25.08%，而至今天收盤，開年后不過兩周時間，竟又上漲了6.59%，相較于基本面的并無太大變化，這種漲速的加快，其實就是在給投資者敲響警鐘。

　　“當然，任何一種風格在切換之前，都會有加速上行的過程。一定會有人明知道是泡沫，但卻信心滿滿地認為，自己不是最后的接棒者。”A君對中證君說，“但常識就是常識，我們雖然不知道頂在哪里，但我們能感受到風險的臨近。同樣，我們不知道什么時候成長股會啟動，但我們知道這是目前市場上最肥沃的‘估值洼地’。”

　　有時候，和聰明人交流的感覺就是奇妙。一瞬間，話題就從對現狀的迷惑跳躍到了對未來的憧憬。說實話，從去年底開始，中證君就不斷聽到基金經理們布局成長股的思路，但糟糕的是，被市場視為成長股風向標的創業板指數，就如同一潭死水，不僅看不到上漲的苗頭，還時不時來一次跳水，比如說今天（1月15日），創業板指就大跌了2.97%，這咋能叫“估值洼地”？

　　A君耐心地解釋說，在存量博弈的環境下，所謂的“估值洼地”都是相對的，目前成長股的估值確實還不足夠便宜，但已經談不上貴，在“漂亮50”上漲空間有限的情況下，如果優質成長股們能再調整一波，計算一下未來幾年的業績增長，它們就是不折不扣的“估值洼地”，就是今年超額收益的最大來源所在！

　　中證君突然想起，萬家基金王牌基金經理李文賓不久前曾對成長股做過新的界定，讓中證君腦洞大開——

　　成長股

　　“成長股”并不是中小盤股票的專利，很多景氣行業的龍頭最近幾年始終維持著較高的年均復合增速且增長趨勢穩定，無論這些公司市值有多大，它們都屬于成長股。

　　李文賓還對中證君說，過去一年里估值極度壓縮的中小市值股票，其中不乏“成長性”較強的個股，這些股票可能會在2018年被市場重估。李文賓認為，2018年A股仍將繼續“結構性”行情，但決定分化的關鍵詞變成了“成長性”。

　　如此說來，其實許多基金經理早就對2018年的布局胸有成竹，那就是提前布局處于“估值洼地”的優質成長股。當然，前提是它們確實是“真成長”——業績才是成長股最本質的核心，只有較大概率能夠實現業績確定性增長的企業才能被稱為“真成長”！

　　那么，“真成長”究竟在哪里？啥時候可以買呢？中證君綜合了最近的采訪記錄發現，基金經理們達成共識的有兩大主線：

　　消費升級

　　高端制造

　　而5G等則成為部分基金經理最為憧憬的板塊。基于不能推薦個股的原則，他們對行業發表了自己的觀點。

　　中歐基金成長精選策略組負責人王培

　　整體來看，A股的大機會或許會出現在兩個最重要的領域：制造業升級和消費升級行業。從國家戰略角度考慮，這兩個領域一個代表對外、一個代表對內，是可預見的未來，是很長一段時間的重中之重。相較于2017年，機會不是少了而是更多了。不過其中既有白馬又有黑馬，需要大家去尋找更多的子領域和超預期因素，也是投資者不斷尋找長期機會的重點。

　　匯添富價值創造基金擬任基金經理胡昕煒

　　隨著居民財富的不斷積累，消費升級將成為經濟增長換擋的重要動力；城鎮化加速，國內消費者需求層次逐步從傳統消費向高端消費過渡，長尾效應之下消費龍頭的投資價值值得期待。而高端制造領域，中國制造業已邁入全球核心產業鏈，越來越多的企業將占據全球競爭的一席之地。

　　中證君心中突然一閃念：剛才A君是不是說了一句“再調整一波”？這個“再”字，難道是說，機構短期還是持幣觀察，等待成長股再砸出一個“黃金坑”？

　　看著中證君滿臉的驚疑，A君嘆了一口氣：“難道你認為，在大票回撤的時候，指數壓力之下，成長股不會跟跌一把？”

《電鰻快報》