在震蕩上漲一年多后，“漂亮50”在近兩周時不時出現(xiàn)回落，但未過幾日又重展雄風(fēng)，本周也是如此。那么“漂亮50”是“真醉”還是“佯醉”，后續(xù)風(fēng)格又將如何演繹？分析人士認為，去年以來市場維持“漂亮50”行情已在一年以上，更多地反映了市場對確定性的追求，但存量博弈下追逐藍籌股對資金的消耗已然不小，市場微觀結(jié)構(gòu)變差對投資者情緒修復(fù)亦將形成制約。不過，在外來資金注入并改變游戲規(guī)則的背景下，價值投資已成趨勢，市場風(fēng)格有望從一線白馬龍頭擴散至二線藍籌。
漂亮50“佯醉”
白馬行情虛晃一槍，又殺了回來。上證50指數(shù)在周一和周二合計回調(diào)了1.52%之后，昨日重拾升勢，單日上漲1.47%，收復(fù)此前大半跌幅。
從資金流向上看，白馬行情的回歸也扭轉(zhuǎn)了主力資金持續(xù)凈流出的頹勢。7月5日，滬深兩市主力凈流入金額為19.97億元，而前一個交易日則凈流出了149.22億元。其中，滬深300凈流入主力資金10.58億元，占比52.98%，中小板凈流入5.01億元，創(chuàng)業(yè)板仍凈流出1.2億元。
東方證券分析師薛俊表示，決定當(dāng)前A股市場走勢的核心因素仍是金融去杠桿大環(huán)境下無風(fēng)險利率上行與金融監(jiān)管持續(xù)強化，因此龍頭股上漲的市場風(fēng)格仍將持續(xù)，但短期因為估值和業(yè)績匹配出現(xiàn)一定斷層，或有調(diào)整。中小創(chuàng)在持續(xù)下跌的過程當(dāng)中依然存在反彈可能，但仍然建議把握確定性，重配行業(yè)龍頭、大市值藍籌類股票。
財富證券研究發(fā)展中心李孔逸表示，對A股的反彈仍維持謹(jǐn)慎態(tài)度。六月市場的反彈超出市場預(yù)期，主要的原因還是央行的流動性管理所致。由于此前大家普遍擔(dān)心6月份會再度迎來“錢荒”，4、5月份市場比較動蕩，但隨著6月不確定性因素逐漸消除，投資者情緒有所恢復(fù)。總體來看，站在當(dāng)前時點，反彈的空間其實比較有限。首先，市場身處熊市的大趨勢未變，投資者賺錢難度亦不斷提升，反彈持續(xù)時間和空間都相對受限；其次，市場風(fēng)格的切換往往亦是市場微觀結(jié)構(gòu)改善的過程，去年以來市場維持“漂亮50”行情已在一年以上，更多地反映了市場對確定性的追求，但存量博弈下追逐藍籌股對資金的消耗已然不小，市場微觀結(jié)構(gòu)變差對投資者情緒修復(fù)亦將形成制約；最后，金融去杠桿以及實體經(jīng)濟的回暖趨勢對流動性的消耗也不容小覷，反彈持續(xù)受到限制。
市場風(fēng)格逐步擴散
在上證50成分股等龍頭白馬股一度“佯醉”之際，中證100或深證100R成分股“揭竿而起”，接過上漲“接力棒”。昨日，領(lǐng)漲的行業(yè)也從此前的家用電器、食品飲料，切換到了非銀金融、有色金屬等。
第一創(chuàng)業(yè)證券分析師李懷軍表示，A股市場風(fēng)格有望從一線白馬龍頭擴散至二線藍籌，關(guān)注白馬股龍頭擴散的二線藍籌機會，關(guān)注估值合理的成長股。
未來市場風(fēng)格會如何演繹，是當(dāng)下和投資者交流中最受關(guān)注的問題。國信證券分析師燕翔指出，當(dāng)前白馬行情出現(xiàn)的核心基本面原因是幾乎所有行業(yè)都已經(jīng)不再高速成長，行業(yè)“蛋糕做大”的成長性邏輯很難得到市場投資者的認同，而產(chǎn)業(yè)集中度提高等“蛋糕重切”的邏輯卻可以得到認同。
“投資者從2016年下半年起購買茅臺、格力的原因可能主要還是在于公司估值很低、基本面明顯改善、性價比高。但當(dāng)行情發(fā)展到目前階段，市場各個行業(yè)都已經(jīng)開始普遍認同‘龍頭’的投資價值時，意味著投資的邏輯已經(jīng)開始慢慢地從公司的短期基本面轉(zhuǎn)向了中期的行業(yè)競爭格局重構(gòu)的邏輯。而如果認同了中長期看優(yōu)勢企業(yè)價值會顯著抬升，短期基本面略好或者略差一點也就沒有那么重要了。”燕翔表示。
因此，從行情演繹的角度來看，燕翔認為下半年很有可能發(fā)生的就是從“漂亮50”擴散到各個行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。換言之，第一波的“漂亮50”可能是行業(yè)優(yōu)勢地位突出、基本面顯著改善的公司，而第二波擴散的可能是行業(yè)優(yōu)勢地位突出、基本面一般的公司，也就是從食品飲料、家電、電子等短期基本面很好的優(yōu)勢企業(yè)擴散到其他短期基本面可能一般但是行業(yè)優(yōu)勢地位非常突出的公司。實際上，6月份以來，這種從“漂亮50”擴散到各個行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)的行情趨勢已經(jīng)慢慢開始。
行業(yè)配置上，依據(jù)不同的投資組合建構(gòu)訴求和風(fēng)格，薛俊認為交運+公用事業(yè)組合基本面改善，下跌空間有限，性價比較高。銀行、保險板塊估值低，同時監(jiān)管風(fēng)險加速釋放，作為安全墊比較高的板塊也值得關(guān)注。大消費類的旅游、食品飲料、消費電子板塊依舊是市場聰明資金進一步配置的方向之一，但須警惕前期上漲后的回調(diào)風(fēng)險。還可關(guān)注地產(chǎn)板塊配置機會，因板塊ROE持續(xù)向好，且未來房地產(chǎn)板塊公司財務(wù)數(shù)據(jù)的改善有望持續(xù)。
“價值”永不眠
在上半年如火如荼的龍馬行情中，誰是真正推手和大贏家？數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，陸股通資金當(dāng)仁不讓。據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，在今年上半年整體A股以白馬龍頭為主要上漲主力的結(jié)構(gòu)性行情，偏好此類股票的陸股通資金收益頗豐，整體陸股通資金收益率高達23%。
興業(yè)證券王德倫團隊指出，陸股通重倉持股價值特征明顯。一是偏好大盤股，陸股通資金對于600億元以上大盤股的偏好明顯較高；二是偏愛高盈利能力，高ROE是其選股的重要指標(biāo)；三是偏好低估值，低市盈率股票持股市值更高；四是偏愛高分紅，更看重高股息率股票。行業(yè)上，陸股通資金明顯偏好消費行業(yè)，大幅超配食品飲料和家電。
其表示，陸股通資金流入將是長期趨勢，超配中國核心資產(chǎn)。陸港通以其更加靈活的制度設(shè)置，已經(jīng)成為外資進入中國的主要方式，更加有利外資在國別配置中增加對A股的配置。展望未來外資資金的流入，當(dāng)前A股資產(chǎn)的配置遠未到均衡配置，外資對A股的認可度也在逐步提升。繼FTSE將A股加入其系列指數(shù)中后，2017年6月MSCI宣布將A股納入，更加堅定了中期的外資資金對中國核心資產(chǎn)的配置。中長期資本市場開放推動A股價值體系更加完善，中期藍籌龍頭的價值重估趨勢不容小覷。長期看資本市場對外開放大勢所趨，將逐步改變A股游戲規(guī)則。
中銀國際證券首席策略分析師陳樂天指出，分化是長期趨勢，三月之后的分道揚鑣只是開始。中長期看，選擇好公司、尋找偉大公司，是穿越周期、實現(xiàn)穩(wěn)健收益的核心。
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