2017-02-22 04:26 | 來源:未知 | 作者:未知 | [上市公司] 字號變大| 字號變小
投資界——中國創(chuàng)業(yè)與投資第一門戶45萬億元,中國地方基建投資迎來大爆發(fā),PPP未來或許只能靠資產(chǎn)證券化完成融資目標(biāo)。令人擔(dān)憂的是,某些運(yùn)營不暢的PPP項(xiàng)目通過資
45萬億元,中國地方基建投資迎來大爆發(fā),PPP未來或許只能靠資產(chǎn)證券化完成融資目標(biāo)。令人擔(dān)憂的是,某些運(yùn)營不暢的PPP項(xiàng)目通過資產(chǎn)證券化的魔術(shù),變成擊鼓傳花的游戲,向資本市場轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。
作者 | 劉全
報(bào)道 |投資界PEdaily
二月尚未過去,一波被稱為“史上罕見”的基建投資潮席卷了資本市場。
春節(jié)之后,全國各地新一輪重大項(xiàng)目投資相繼開工,投資計(jì)劃也陸續(xù)公布。投資界(ID:pedaily2012)梳理發(fā)現(xiàn),至今中國已有23個(gè)省公布了2017年固定資產(chǎn)投資目標(biāo),累計(jì)投資超過40萬億元,如加上尚未公布的省份,今年投資不少于45萬億。
這一波基建投資潮有多“洶涌”?這里有一份數(shù)據(jù):
1月3日,河南省集中簽約了108個(gè)PPP項(xiàng)目,總投資3794億元;一天之后,浙江宣布新開工624個(gè)項(xiàng)目,總投資7903億元;
2月14日,在昆明舉行的云南省最大的一次PPP項(xiàng)目推介會(huì),總投資額達(dá)3996億元;更令人咋舌的是,江蘇首批開工的重大項(xiàng)目總投資高達(dá)1.33萬億元之巨;
在所有省份里新疆是最狠的,提的目標(biāo)是固定資產(chǎn)投資增速要超50%。據(jù)了解,2017年新疆設(shè)定的固定資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)1.5萬億,遠(yuǎn)超其GDP規(guī)模;
……
如此龐大的項(xiàng)目投資計(jì)劃,讓PPP再度成為市場追逐的焦點(diǎn)。大家都心知肚明,在這45萬億的大基建工程里,絕大部分都將會(huì)依賴PPP模式進(jìn)行。
“瘋長”的PPP:規(guī)模突破10萬億元
PPP,英文全稱Public—Private—Partnership,即公私合作模式,是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項(xiàng)目融資模式。在該模式下,鼓勵(lì)私營企業(yè)、民營資本與政府進(jìn)行合作,參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。
這一模式早在二十多年前就在國內(nèi)開始實(shí)踐, 但真正進(jìn)入大眾視野始于2013年。那一年,經(jīng)濟(jì)下行的壓力帶來了財(cái)政收入的銳減,公共財(cái)政收入增速降到10%左右,而且是連續(xù)三年下降——從2011年的24.8%降到2012年的12.8%。過去政府主導(dǎo)投資的發(fā)展模式受到極大的挑戰(zhàn)。
當(dāng)時(shí),國務(wù)院總理李克強(qiáng)提出,要利用特許經(jīng)營、投資補(bǔ)助、政府購買服務(wù)等方式吸引民間資本參與經(jīng)營性項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營,這被認(rèn)為是PPP模式開啟的信號。
到了2014年,中國公共財(cái)政收入情況更糟糕,僅僅增長了8.6%。財(cái)政部2014年的各種文件中,PPP一直是核心字眼,不斷出現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)決策最高層的表態(tài)中。
2015年是PPP元年。當(dāng)年5月,國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式的指導(dǎo)意見》,表示中國將在水利、保障性安居工程、環(huán)境保護(hù)、交通、科技等公共服務(wù)領(lǐng)域廣泛采用PPP模式。隨后,PPP模式在各地全面展開,迎來爆炸式增長。
截至2016年12月末,全國入庫項(xiàng)目共計(jì)11260個(gè),投資額13.5萬億元。其中,貴州省共有1746個(gè)項(xiàng)目錄入全國PPP綜合信息平臺(tái)并對外公布,項(xiàng)目投資總額15547億元,項(xiàng)目錄入總數(shù)和項(xiàng)目總投資額均列中國第一。
經(jīng)過這幾年快速發(fā)展,國內(nèi)PPP產(chǎn)業(yè)形成了一些鮮明的特點(diǎn)。清科研究中心發(fā)布的《2016年中國引導(dǎo)基金PPP模式專題研究報(bào)告》顯示,國內(nèi)PPP項(xiàng)目在地域分布上發(fā)展不平衡,貴州、河南、山東等省市發(fā)展迅速。另外,國內(nèi)PPP項(xiàng)目行業(yè)分布不均衡。高投入,盈利模式清晰的市政交通建設(shè)、房產(chǎn)開發(fā)、醫(yī)療養(yǎng)老仍是目前PPP項(xiàng)目的熱點(diǎn)所在;而社會(huì)保障、林業(yè)、科技等盈利模式不清晰,項(xiàng)目建成后特許經(jīng)營期難獲利的PPP項(xiàng)目熱度并不高。
失敗案例:PPP大項(xiàng)目“鳥巢”
盡管國內(nèi)PPP項(xiàng)目“狂飆”,但整個(gè)行業(yè)仍屬于摸索階段。在這些年P(guān)PP的嘗試中,不乏運(yùn)營失敗的案例,其中最為熟知的失敗案例是“鳥巢”。
十幾年前,北京市政府決定對國家體育場“鳥巢”等項(xiàng)目采用PPP模式,“鳥巢”成為我國首個(gè)采用PPP模式建設(shè)的大型體育場館,然而這段“婚姻”卻最終遺憾收場。
當(dāng)時(shí),在“鳥巢”總計(jì)近32億元的投資中,由中國中信集團(tuán)公司等四家企業(yè)組成的中信集團(tuán)聯(lián)合體出資42%,北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司代表北京市政府支付剩余的58%,雙方按投資比例組建國家體育場有限公司,負(fù)責(zé)“鳥巢”的融資、建設(shè)、管理等工作。中信聯(lián)合體擁有賽后30年的特許經(jīng)營權(quán),運(yùn)營期間自負(fù)盈虧。期滿后,“鳥巢”由北京市政府收回。
然而,“鳥巢”賽后運(yùn)營一年,合作雙方便匆匆“分手”。
據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道,2009年8月29日,北京市政府與中信聯(lián)合體簽署《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)國家體育場運(yùn)營維護(hù)管理協(xié)議》,對“鳥巢”經(jīng)營者進(jìn)行股份制改造:中信聯(lián)合體放棄了30年特許經(jīng)營權(quán),轉(zhuǎn)而獲得永久股東身份;國家體育場有限責(zé)任公司董事長、總經(jīng)理等公司高層由北京市國資委派任。這意味著PPP模式在我國大型體育場館建設(shè)、運(yùn)營中的首次應(yīng)用宣告“夭折”。
如今,重新回過頭來看,從招投標(biāo)、建設(shè)到運(yùn)營的全程,一系列不符合PPP模式精神和現(xiàn)行法律法規(guī)的做法,都給這個(gè)項(xiàng)目運(yùn)營的最終失敗埋下了伏筆。
最明顯的一點(diǎn),國家體育場的“定位”加上公眾對PPP模式認(rèn)知不清,直接影響了賽后運(yùn)營效益。在PPP執(zhí)行過程中,PPP模式與現(xiàn)行的一些制度存在矛盾。以"鳥巢"的盈利計(jì)算為例,如果按折舊計(jì)提,則運(yùn)營方無法實(shí)現(xiàn)分紅。
“鳥巢”的失敗,給中國PPP模式留下了一筆慘痛的教訓(xùn),其中暴露的問題和風(fēng)險(xiǎn),于政府和民間資本來說都是一部“教科書”。
民間資本“望而卻步”
時(shí)至今日,由于缺乏成熟的范例,民間資本對參與PPP項(xiàng)目仍然顧慮重重。
項(xiàng)目吸引力不足,這是業(yè)內(nèi)較為詬病的一點(diǎn)。PPP項(xiàng)目對民間資本的吸引力主要體現(xiàn)在兩方面:一是項(xiàng)目自身的收益率和吸引力;二是地方政府與民間資本的合作意愿。收益率低的項(xiàng)目本身對民間資本的吸引力不足,而收益率高的項(xiàng)目又屬于地方政府各部門及各平臺(tái)公司手中的稀缺資源,對民間資本缺乏開放性。
此前,新華社曾報(bào)道,有四川的民營企業(yè)家反映:“現(xiàn)在很多PPP項(xiàng)目就是為國有企業(yè)‘量身定做’的,很少有民企參與的份兒,有的地方直接告知‘優(yōu)先考慮國企’。”當(dāng)中的原因無非是,一方面國企能從銀行貸到更低成本的資金,另一方面政府也想避免引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)疑。
另外,地方政府缺乏支持政策。PPP的主要功能不僅僅是項(xiàng)目融資,而是旨在通過引入民間資本在生產(chǎn)管理、技術(shù)革新方面的優(yōu)勢,提升公共服務(wù)的供給效率。如果地方政府只關(guān)注于PPP的融資職能,將其視為緩解地方財(cái)政壓力的簡單工具,同時(shí)又無法提供相應(yīng)的政策保障與支持,這種做法會(huì)導(dǎo)致簡單地將一些BT或BOT項(xiàng)目包裝成PPP項(xiàng)目,而項(xiàng)目的合作方又為國企或央企,從而造成政府性債務(wù)的隱性風(fēng)險(xiǎn)。
2016年民間投資下滑過猛,有分析認(rèn)為一大原因就是PPP項(xiàng)目落地費(fèi)勁。“風(fēng)投機(jī)構(gòu)很少會(huì)投資PPP項(xiàng)目,因?yàn)榛貓?bào)周期動(dòng)輒十幾年,時(shí)間太長了。”不少PE機(jī)構(gòu)投資人在接受投資界(ID:pedaily2012)采訪時(shí)坦言。由于PPP項(xiàng)目周期過長,民間投資人擔(dān)心政府不履約,后任領(lǐng)導(dǎo)不認(rèn)賬,對PPP項(xiàng)目態(tài)度大多消極。
PPP項(xiàng)目“證券化”會(huì)是出路?
PPP“融資難”等系列痛點(diǎn),一直困擾了監(jiān)管層,而目前被認(rèn)為最新有效的措施,便是推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化。
2016年12月26日,國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會(huì)等單位聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》,主要內(nèi)容是推進(jìn)PPP資產(chǎn)證券化。
今年2月17日,上海證券交易所、深圳證券交易所分別發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的通知》。與此同時(shí),中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)也在同一天發(fā)布了《關(guān)于PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)施專人專崗備案的通知》。
根據(jù)滬深交易所發(fā)布的上述通知,交易所成立PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作小組,明確專人負(fù)責(zé)落實(shí)相應(yīng)職責(zé),對于符合條件的優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為其建立綠色通道,以此提升受理、評審和掛牌轉(zhuǎn)讓工作效率。在業(yè)內(nèi)看來,此次綠色通道正式落地,是PPP資產(chǎn)證券化歷程上的重大進(jìn)展。
在部分業(yè)內(nèi)人士看來,資產(chǎn)證券化對提升PPP項(xiàng)目的吸引力作用是顯而易見的:投資PPP項(xiàng)目最大的障礙是期限長,動(dòng)輒十五、二十年,流動(dòng)性差、退出難,目前也有許多金融機(jī)構(gòu)都在進(jìn)行私募性質(zhì)的“類資產(chǎn)證券化”業(yè)務(wù),開展比較困難。允許產(chǎn)品到交易所交易,股權(quán)可以變現(xiàn),將直接提高PPP項(xiàng)目資產(chǎn)的流動(dòng)性。
但是,被寄予了厚望的PPP資產(chǎn)證券化也漸漸引發(fā)擔(dān)憂。有學(xué)者擔(dān)心,某些運(yùn)營不暢的PPP項(xiàng)目通過資產(chǎn)證券化的魔術(shù),變成擊鼓傳花的游戲,向資本市場轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。畢竟,這樣的資本游戲,以往在A股并不少見。
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