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　　種種跡象顯示，公募基金承接委外資金的高潮期已經(jīng)過去。在去年末調(diào)控新基金發(fā)行節(jié)奏后，近日監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)再度升級。第一財經(jīng)獲悉，今年以來，委外定制的純債債基和靈活配置型基金的申報已經(jīng)停止審批；當(dāng)前的純債和靈活配置混合基金申報或在獲批過程中，需要市場投資稽核、產(chǎn)品總監(jiān)及總經(jīng)理聯(lián)合簽字承諾產(chǎn)品為非定制化產(chǎn)品。

　　上海一家基金公司內(nèi)部人士對第一財經(jīng)記者稱：“年前談好的幾單委外業(yè)務(wù)可能要黃了。現(xiàn)在公司正在考慮委外拼單模式，多家機構(gòu)一起少量認(rèn)購，先走正常途徑把產(chǎn)品成立。繞開定制關(guān)卡之后，再讓其他資金陸續(xù)進來。”

　　與此同時，在委外新產(chǎn)品發(fā)行近乎叫停的背景下，存量殼資源優(yōu)勢(2096.741, 20.20,0.97%)凸顯。有基金渠道人士對本報稱，眼下行業(yè)銷售的重點產(chǎn)品落到了存量的定制基金身上，這類基金管理費較低，相比體量較小的迷你基金更易受到機構(gòu)青睞。

　　委外疾行受阻

　　公募基金委外化的高潮莫過于去年11月。彼時，當(dāng)月委外定制基金發(fā)行數(shù)量逾百只，行業(yè)內(nèi)大部分基金公司在規(guī)模擴張主要精力都在干同一件事情：開拓委外資源。

　　委外定制基金批量出現(xiàn)之際，一些基金行業(yè)內(nèi)部人士給出了較高的正面評價，他們的看法諸如：“我不知道為什么外界說委外不行”“委外一方面滿足了銀行等資金配置的需求，也推到了公募規(guī)模的擴張”“公募做委外薄利多銷，還能額外獲得一批殼資源”……但隨著委外定制高潮迭起，發(fā)展態(tài)勢近乎瘋狂之際，也有些的看法趨于謹(jǐn)慎。“我不知道風(fēng)險在哪里，但整個行業(yè)一面倒的時候，風(fēng)險就可能來了。”去年末，北京一家基金公司駐上海渠道如此指出。

　　實際上，伴隨著債券市場巨震及其去年末資金面緊張情況發(fā)生，公募基金委外化的風(fēng)險逐漸暴露。自去年10月下旬以來，中債銀行間債券總凈價指數(shù)跌幅超過4%，一批個券遭遇了慘跌。在市況最差的時候，現(xiàn)券市場一度幾乎喪失流動性，鮮有成交；國債期貨市場則紛紛跌停。臨近去年末，在資金面緊張形勢的驅(qū)使下，一些機構(gòu)開始贖回固定收益類定制基金，獲得現(xiàn)金頭寸。事情的發(fā)展甚至引發(fā)了市場的恐慌，有市場人士擔(dān)憂2015年股災(zāi)之后，2016年可能會有債災(zāi)發(fā)生。

　　行情危急之際，監(jiān)管指導(dǎo)隨之而出。央行不斷向公開市場投放流動性，而證監(jiān)會也在調(diào)節(jié)基金發(fā)行節(jié)奏，定制化產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量隨之銳減。即便如此，獲批的產(chǎn)品仍可發(fā)行定制基金，一些基金公司也為此談好了機構(gòu)業(yè)務(wù)，待春節(jié)后，資金到位便發(fā)行產(chǎn)品。

　　不過，春節(jié)過后，監(jiān)管調(diào)控再次升級。對于一些基金公司而言，幾單委外業(yè)務(wù)“煮熟的鴨子飛了”。華南一家大型基金公司內(nèi)部人士對第一財經(jīng)稱，現(xiàn)在監(jiān)管叫停了純債和混合型定制基金的發(fā)行，普通權(quán)益類產(chǎn)品風(fēng)險較高，委外機構(gòu)并不熱衷。貨幣型的定制基金還能發(fā)行，但需求較小。

　　“殼資源”走俏

　　從產(chǎn)品發(fā)行端來看，如今委外資金通過定制新基金入市的空間已經(jīng)較為有限。這也意味著公募基金行業(yè)委外的高潮已經(jīng)過去。

　　不過，委外資金入市仍有去處。上海一公募基金負(fù)責(zé)華東區(qū)域的渠道經(jīng)理對本報稱，眼下委外資金一個重要的去向就是殼資源，即原有的定制基金，它具備了現(xiàn)成的低費率、適應(yīng)委外資金需求的契約條款，可以吸引新的機構(gòu)資金進來。

　　在他看來，由于新發(fā)基金渠道的不暢，未來這些殼資源體量可能會普遍增加，不排除會有更多百億巨無霸基金的涌現(xiàn)；但也不排除未來也會遇到政策的變化。

　　該渠道經(jīng)理稱，原有的定制基金的優(yōu)勢很明顯，管理費低于普通基金，也具有公募分紅避稅的優(yōu)勢。相反，現(xiàn)存的規(guī)模不足5000萬的一批迷你基金則受制于管理費和契約規(guī)定要求的“正常化”，而得不到委外定制需求的青睞。“現(xiàn)在監(jiān)管很嚴(yán)格，行業(yè)治理又透明，基金契約不能改，也不太可能通過返傭的形式來補貼機構(gòu)客戶。”

　　除了存量殼資源外，“拼單定制”風(fēng)潮或?qū)⑸涎荨Ｉ鲜錾虾；鸸緝?nèi)部人士稱：“現(xiàn)在監(jiān)管動向變化快，從去年末調(diào)控新產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏，到今年2月又不讓發(fā)產(chǎn)品了。現(xiàn)在公司考慮的是拼單來發(fā)行基金，先發(fā)出來再說，現(xiàn)在不發(fā)，估計過一陣子連拼單也不能發(fā)了。”

　　當(dāng)委外定制話青睞公募基金的熱度降低之后，基金專戶承接委外的高潮可能隨之而來。多位基金公司內(nèi)部人士對本報稱，當(dāng)前專戶產(chǎn)品承接委外限制較少，但是專戶沒有公募分紅的稅收優(yōu)勢。