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來源：陸家嘴金融圈（Tradingfield）

作者：四大少

原題：人民幣的匯率迷思與未來

美元加息你怕了？那只是情緒的集中爆發而已

投資美元避險，看起來很美；

但一帶一路才是全球最大的風口！

在兩件事共振下，中國人被各種聲音裹挾，戰戰兢兢的開始美元投資避險：

一： 耶倫持續2年的敲擊趕魚策略，讓美國加息預期成為全球恐慌，造成美元指數向100突進，加速了美元回流。事實上15號的加息新聞一出，果然全球一片哀鴻。但四大少要做個簡單解釋，如果你在2014年人民幣匯率6.12的時候花了30.6萬人民幣換了5萬美元，在明年可能的最高位7.2時全部換回，你擁有了36萬元人民幣。這樣的套利是否值得，我們后面再說。要提醒的是，索羅斯就是干這種買賣的，唯一的區別就是他在短期內大資金吞食一個國家或者地區。

二：實業難做，開店成本高，房地產市場變幻莫測，2015股災余痛未了，理財騙局泛濫，國內沒啥好投資，高級的玩法出現，就是鼓動中產們參與美元資產配置。美元資產是什么呢？基本上能做的就是美國的股市、房市和債市。跟在中國的投資渠道是一樣的。美國的股市大亨是巴菲特，房市大亨是川普總統，債市大亨是羅杰斯。無一例外，你可能成為他們對手盤中的散兵，被吞噬干凈。

美國債市收益率相對穩定，一年期收益不到1%，低于國內人民幣一年期存款利率（上海農商行2.1%），你要不要？

美國股市，算了，人民幣炒股還沒搞好，玩美元炒股，你的英文好嗎？

美國房市，1996年至2016年，全美房價漲幅最大的，20年漲了6倍。2015年全年平均漲幅大概是2.4%，還不包括各種維護和稅費，這樣的你要不要？

1996年至2016年美國房價漲幅最大的幾個地區，NAREIG紐約辦公室的負責人KaiteKao評論說“受益于過去20年曼哈頓下城金融區的快速發展，與曼哈頓下城區僅僅隔哈德遜河相望的07302郵編區域成為熱門的居住區域，導致了20年間房價漲幅接近6倍”。

在講人民幣匯率之前，做如上介紹，四大少先把自己的觀點亮出：不要被羊群效應帶到換匯的隊伍中，盲目投資美元的故事沒那么美！你想去賺美金，中介公司卻只想賺你的服務費！

美國歷年國債總額，2008年金融危機時的天量十年期國債到期日是2018年8月15日。美國根本還不起，這是美元需要走強吸引回流的原因。川普大談制造業回流，只是在為美元回流進一步造勢。

后面的內容可能枯燥，只是對以上觀點的補充完善，沒時間的讀者可以不看，只需要記住四大少的觀點：人民幣正在重建自己主導的發行機制和匯率體系；美元資產配置并非人人合適，而且可能并不是最好的選擇！如果你是企業家，配合一帶一路戰略走出去也許是最大的風口；如果你是個人投資者，千萬不要賣掉你北京和上海的房產去做別的！

壹

2008年埋下的雷：美國國債傳導下的量化寬松；

只有人民幣指數的成功，

才能讓中國人不再做被美元打劫的噩夢

美元和美國國債的發行機制：美國通過中央銀行，就是美國聯邦儲備委員會來發貨幣。美聯儲發行美元主要有三個渠道，一是購買美國國債，二是再貼現貸款（美聯儲購買商業銀行的未到期票據），三是根據其它儲備資產（如黃金、特別提款權等）。

購買美國國債，是其主要的貨幣發行渠道，約占其貨幣總發行量的80%左右。這種發行模式簡單的說，就是美國財政部向社會發行國債，美聯儲用其印刷的美元支付給財政部，來購買這些國債。美國財政部獲得對應的美元后，執行其預算支出，從而將基礎貨幣注入經濟體。

美聯儲資產負債表：這個機制的神奇之處在于，只有美國財政部不斷的借債，才能有源源不斷的基礎貨幣注入經濟體，因此美國的財政赤字永遠不會消除。當然，美國財政部發行國債也不是完全沒有制約，若要提高債務上限，必須要通過美國國會的表決才能執行。如果沒通過呢？可能政府發不出工資，關門！這事在美國時有發生。

2008年金融危機，其實就是次貸債引發金融機構尤其是銀行危機，如何向這些面臨破產邊緣的金融機構提供美元支持呢？就是將美聯儲購買各大銀行的垃圾債券（跟中國剝離銀行不良資產是一回事，所以以后不要只罵中國政府，這只是常用的解決辦法之一），向銀行提供了天量美元，這就是4萬億美元的量化寬松由來。因為中國是最大的外貿出口國和最大的人口市場，四萬億美元中的絕大部分經過復雜的形式，轉成熱錢涌入中國。

為何說量化寬松的美元到了中國呢？依據就是物價。

來自美國勞工部的統計資料，CPI以1983年1月作為100計算，2015年4月為236.599，這里還包括了占CPI比重42%的住房價格。也即是說美國30年來物價指數只上漲了一倍多點。

根據中國統計局公布的數據，以居民消費價格指數1978年為100來計算，2013年便是594.8，也就是說，2013年的594.8元相當于值1978年的100元。中國的統計里還沒包括房價指數，有學者計算，加上房價變動，中國的物價指數在三十年里上漲不低于10倍。

按正常供需邏輯，中國現在是全球第一出口大國，也就是中國生產的物質遠遠超出居民需求，多的要賣到國外去，那么中國的物價不應該漲的這么厲害。唯一的原因就是市場上的貨幣增速比物質增長還厲害。

簡單舉個例子：中國生產的物質綜合總指數是100，假如以人民幣計價，只需要貨幣100元就可以支撐整個市場流通。但是中國人自己只消耗了6成（需要60元人民幣），還有4成出口（換回40元美元），假如當時的人民幣匯率是6.3元，央行必須將40元美元留下當做外匯儲備，而兌換出252元給結匯單位（那是必須給的，不給的話，才是耍流氓），這樣市場上流通的人民幣就是312元（252+60），當312元人民幣去購買6成的物質（相當于最初的60元人民幣），平均物價就要上漲5.2倍（312除以60）。一句話：中國拿自己的東西出去換錢回來，手上的錢多了，物價自然要漲；而美國只是拿錢去世界換東西回來，國內的東西多了，物價自然不會怎么漲。

很多大V喜歡拿中美物價比較，證明美國社會的優越性。操！那是建立在吸食世界各國人民的基礎之上的好不好，是美國霸權的實力體現，而非其他。講道理的時候談情懷的都是別有用心！

中國央行資產負債表，可以看出，是國外資產（藍色部分，美元外匯）推高了人民幣發行量。因為這種無奈的發行機制，事實上美聯儲是中國央行的央行。

有人說中國物價漲幅這么高，比如美國三萬美金的寶馬在中國就要賣到８０萬人民幣，主要原因是政府收稅過重。這就是胡扯！稅收重（有回收流動性的作用）是表象！真像是市場上的貨幣太多，而貨幣太多的原因是什么？最主要是美元外匯。比如中國在２０１３年美元儲備是３.８萬億，那就是對應的要有６到７倍的人民幣結匯投入到國內市場，而當年中國只是投資４萬億人民幣搞經濟刺激，就被所謂的經濟學家帶著老百姓一起大罵政府，那么是這個數字６倍的結匯人民幣，你們罵誰去？美國量化寬松，卻通過熱錢變成中國投資和貿易外匯，將通脹輸入中國，這就是真相！

簡單來說，中國用人民幣投資產生物質，賣給國外換得美元，再根據匯率將對應的人民幣給結匯單位最終流入中國市場，刺激各類用品和物質價格走高。

解決只有兩個辦法，一是結匯時降低匯率，少給出人民幣，但這不可能，可以的是做大做強人民幣指數，以此作為匯率個發行的依據；另一種就是將人民幣輸送到外國去（學習美國），這就要依仗一帶一路的推進，所以千萬不要以為一帶一路只是政治口號，它切實關系到每個中國人。

貳

面對鋼絲前方的小鳥，是長頸鹿的難題

人民幣指數正走在這樣的鋼絲上

關心匯率，你一定要知道：在過去的幾年，美元走強，其它國家貨幣貶值很大，人民幣貶值很小 ，相當于人民幣對其它國家貨幣還是在走強，導致其它國家價格競爭力提高，這是我們外貿難的主要原因。另外你要知道兩個基本概念,美元指數和人民幣指數。

美元指數（US Dollar Index?，即USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。

它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，其中每個幣種占美元指數的權重都不同：歐元57.6%,日元13.6%，英磅11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%，通過美元指數走勢的分析能間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。歐盟整體走低，歐元面臨巨大風險，蹺蹺板另一頭的美元必然上漲！

看起來很復雜？簡單理解就是，美國和幾個主要的貿易伙伴之間的貨幣權重比較，以100為分界線，接近和超出100就是走強，低于100并下行就是走弱。

美元指數上漲，說明美元與其他貨幣的比價上漲也就是說美元升值，那么國際上主要的商品都是以美元計價，那么所對應的商品價格應該下跌的。美元升值對本國的整個經濟有好處，提升本國貨幣的價值，增加購買力。但對一些行業也有沖擊，比如說，出口行業，貨幣升值會提高出口商品的價格，因此對一些公司的出口商品有影響。若美指下跌，則相反。

美元指數一直在100上下波動，并無特別強勢

據有關人士統計分析，過去30年的美元市場中期波動中，美元的每一輪上漲或下跌都呈現一定的規律和周期性——平均每一輪的上漲和下跌行情大約持續5－7年。目前處于美元上漲的大趨勢。部分學者認為可能回到120點，對人民幣最高可到7.2左右。

請注意，雖然美元指數沒有把人民幣納入一攬子貨幣，但因為全球貿易以美元為結算貨幣，因此人民幣現實中卻成為了美元的子貨幣。也就是前面四大少講的，美元放水，人民幣吃藥；外匯儲備影響到國內人民幣發行，外匯儲備越多，人民幣發行也越多，至于房地產貸款衍生的貨幣量，和外匯儲備比較而言，只是小數目。

如何解決這個難題？有一個巨大的工程正在推進,那就是人民幣指數（簡稱CNYX）。人民幣指數當然是用人民幣作為基準貨幣來衡量世界主要貨比之間的關系，也就是說，中國希望自己定義和他國之間的匯率關系，而不是通過美元匯率中轉。這個指數推出的基礎就是中國巨額的外貿流量。

2006年，美國是全球127個國家最大貿易伙伴，中國的這一數字為70個。到了2011年該現象完全逆轉，中國已是124個國家最大貿易伙伴，美國則是76個。僅僅五年時間，中國便超過美國成為眾多國家的最大貿易伙伴，其中包括韓國、澳大利亞等美國盟國。最新數據是，到2012年底，中國已成為128個國家的最大貿易伙伴。

中國已經是世界上最大的外貿動力，卻要以美元為中心的匯率體系和美元結算，吃的虧好比：你賣個10斤的西瓜給小李，但只能用隔壁老王家的稱，老王先給你用大秤砣稱，告訴你8斤重啊你可以收到8塊錢，然后用小秤砣稱給小李看，告訴小李12斤重啊你得出12塊錢。于是隔壁老王借了稱給你兩用，就白占了4塊錢。

后來你有一車西瓜要賣，想想這個虧就吃大了。少收了20%,是不是我可以自己做個稱呢，小李想，是啊，不能再傻逼了，我多出了20%，哥，我們自己稱，沒老王鳥事。

人民幣指數顯示，人民幣并無大幅度貶值，主要受美元影響，最近一年之下降了5個點，在可接受范圍。

這就是人民幣指數的背景。基于人民幣匯率形成機制的“一籃子貨幣”中各幣種對中國貿易、外國直接投資的影響，構造人民幣指數，以刻畫人民幣對主要貨幣的整體走勢。

樣本貨幣為八個：美元、歐元、日元、韓圓、新臺幣、港幣、英鎊、新加坡元。選擇2005年7月21日（以匯改為分界線）為基期，確定基數為I0=100。樣本貨幣權重：

老司機會問，還有個離岸人民幣指數咋回事，這個叫“跨境人民幣指數（CRI）”，他反映人民幣國際水平，目前來看，離岸匯率要高于國內匯率，這很正常，因為人民幣的規模還小，目前還沒有真正成為國際結算貨幣。真實的匯率到底是多少？四大少做個武斷的判斷，那就是國內匯率和離岸指數的中間值。

人民幣的國際結算越頻繁，額度越大，人民幣指數就越有公信力。如何推進人民幣結算？重點看一帶一路。

叁

不要以為一帶一路只是政府口號，它的成敗關系到所有中國人，其重要程度不亞于當年鄧公搞改革開放，是人民幣指數能否真正推行的重要保障。

人民幣出海，緩解國內貨幣堰塞湖壓力

1944年7月，美國為了從大英帝國手中接過貨幣霸權，由羅斯福總統推動建立了三個世界體系，一個是政治體系——聯合國；一個是貿易體系——關貿總協定，也就是后來的WTO；一個是貨幣金融體系，也就是布雷頓森林體系。

今天，中國全力以赴做好一件事：一帶一路。通過一帶一路將人民幣投資帶出去，將海外資產和資源帶回來，只有這樣一個閉環建設好了，可以有效緩解國內貨幣堰塞湖的壓力。海陸絲綢之路，四大少已經介紹過很多，有機會的話一次性為大家做個總結，今天重點向讀者朋友們介紹國內對接，也許在下面的文字里，你能找到自己的商業機會，四大少看好的區域和城市是新疆、廣西、上海、寧波和重慶。

推進“一帶一路”建設，中國將充分發揮國內各地區比較優勢，實行更加積極主動的開放戰略，加強東中西互動合作，全面提升開放型經濟水平。

西北、東北地區的請注意：發揮新疆獨特的區位優勢和向西開放重要窗口作用，深化與中亞、南亞、西亞等國家交流合作，形成絲綢之路經濟帶上重要的交通樞紐、商貿物流和文化科教中心，打造絲綢之路經濟帶核心區。發揮陜西、甘肅綜合經濟文化和寧夏、青海民族人文優勢，打造西安內陸型改革開放新高地，加快蘭州、西寧開發開放，推進寧夏內陸開放型經濟試驗區建設，形成面向中亞、南亞、西亞國家的通道、商貿物流樞紐、重要產業和人文交流基地。發揮內蒙古聯通俄蒙的區位優勢，完善黑龍江對俄鐵路通道和區域鐵路網，以及黑龍江、吉林、遼寧與俄遠東地區陸海聯運合作，推進構建北京-莫斯科歐亞高速運輸走廊，建設向北開放的重要窗口。

西南地區的請注意：發揮廣西與東盟國家陸海相鄰的獨特優勢，加快北部灣經濟區和珠江-西江經濟帶開放發展，構建面向東盟區域的國際通道，打造西南、中南地區開放發展新的戰略支點，形成21世紀海上絲綢之路與絲綢之路經濟帶有機銜接的重要門戶。發揮云南區位優勢，推進與周邊國家的國際運輸通道建設，打造大湄公河次區域經濟合作新高地，建設成為面向南亞、東南亞的輻射中心。推進西藏與尼泊爾等國家邊境貿易和旅游文化合作。

沿海和港澳臺地區請注意：利用長三角、珠三角、海峽西岸、環渤海等經濟區開放程度高、經濟實力強、輻射帶動作用大的優勢，加快推進中國(上海)自由貿易試驗區建設，支持福建建設21世紀海上絲綢之路核心區。充分發揮深圳前海、廣州南沙、珠海橫琴、福建平潭等開放合作區作用，深化與港澳臺合作，打造粵港澳大灣區。推進浙江海洋經濟發展示范區、福建海峽藍色經濟試驗區和舟山群島新區建設，加大海南國際旅游島開發開放力度。加強上海、天津、寧波-舟山、廣州、深圳、湛江、汕頭、青島、煙臺、大連、福州、廈門、泉州、海口、三亞等沿海城市港口建設，強化上海、廣州等國際樞紐機場功能。以擴大開放倒逼深層次改革，創新開放型經濟體制機制，加大科技創新力度，形成參與和引領國際合作競爭新優勢，成為“一帶一路”特別是21世紀海上絲綢之路建設的排頭兵和主力軍。發揮海外僑胞以及香港、澳門特別行政區獨特優勢作用，積極參與和助力“一帶一路”建設。為臺灣地區參與“一帶一路”建設作出妥善安排。

內陸地區請注意：利用內陸縱深廣闊、人力資源豐富、產業基礎較好優勢，依托長江中游城市群、成渝城市群、中原城市群、呼包鄂榆城市群、哈長城市群等重點區域，推動區域互動合作和產業集聚發展，打造重慶西部開發開放重要支撐和成都、鄭州、武漢、長沙、南昌、合肥等內陸開放型經濟高地。加快推動長江中上游地區和俄羅斯伏爾加河沿岸聯邦區的合作。建立中歐通道鐵路運輸、口岸通關協調機制，打造“中歐班列”品牌，建設溝通境內外、連接東中西的運輸通道。支持鄭州、西安等內陸城市建設航空港、國際陸港，加強內陸口岸與沿海、沿邊口岸通關合作，開展跨境貿易電子商務服務試點。優化海關特殊監管區域布局，創新加工貿易模式，深化與沿線國家的產業合作。

來源：陸家嘴金融圈（Tradingfield）

作者：四大少

原題：人民幣的匯率迷思與未來