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東吳證券報告熱捧“被打臉” 福成股份澄清不領(lǐng)情

2016-10-25 07:52 | 來源:未知 | 作者:高偉 | [券商] 字號變大| 字號變小

券商發(fā)布上市公司的研究報告實屬平常，通常情況下，贊歌是前面大篇幅主旋律，而后面簡短提示下風(fēng)險，上市公司通常也比較歡迎此類報告，然而福成股份對此好像并不“感冒”。

 
券商發(fā)布上市公司的研究報告實屬平常，通常情況下，贊歌是前面大篇幅主旋律，而后面簡短提示下風(fēng)險，上市公司通常也比較歡迎此類報告，然而福成股份對此好像并不“感冒”。
 
《號外財經(jīng)》注意到，近日東吳證券的一篇關(guān)于公司的研究報告《福成深度報告二：3個100億支撐市值翻倍》（以下簡稱“研究報告”），對福成股份后續(xù)進行了預(yù)計，并給出了“買入”投資評級。然而，福成股份并不領(lǐng)情，并發(fā)布了《澄清公告》。
 
《研究報告》指出，“福成股份是殯葬行業(yè)未來絕對龍頭，3 個 100 億值得關(guān)注，第一個 100 億：120 億市值有 140億凈利潤，30 年之內(nèi)開發(fā)完畢。寶塔陵園規(guī)劃一期 12.5 萬個墓穴，4 萬個骨灰格位。共 3 期，全部建成后 40 萬個墓穴，1H16 年墓穴單價 6.6 萬元（+30%）。第二個 100 億：100 億產(chǎn)業(yè)并購基金并購各地經(jīng)營性墓地牌照，第一期 10 億已有宜興龍墅收購項目落地，不排除近期繼續(xù)拓展。我們猜測第一期基金后續(xù)并購利潤不低于 1.5 億，后續(xù)基金規(guī)模還有 90 億，行業(yè)集中度極其分散外延拓展空間巨大。第三個 100 億：大股東手中 100 億現(xiàn)金，公司現(xiàn)金充沛。1H2016 賬面現(xiàn)金 5 億+出售燕郊奶牛場 1.6 億+大股東福成集團現(xiàn)金 100 億，有充足資金作為產(chǎn)業(yè)基金劣后端。未來聚焦殯葬主業(yè)，其他業(yè)務(wù)陸續(xù)剝離。2015 年餐飲門店縮減，1H16 關(guān)停 15 家門店，16 年 9 月出售燕郊奶牛養(yǎng)殖，未來非殯葬主業(yè)不排除全部剝離。”
 
《號外財經(jīng)》查閱《福成深度報告二：3個100億支撐市值翻倍》的研究報告發(fā)現(xiàn)，該篇研究報告由東吳證券兩位分析師在2016年10月13日發(fā)布的，關(guān)于“第一個100 億：120 億市值有140 億凈利潤，30 年之內(nèi)開發(fā)完畢”有如下描述：塔陵園的規(guī)劃一期12.5 萬個墓穴，4 萬個骨灰格位。一共3 期，全部建成后40 萬個墓穴，墓穴銷售良好，量價齊升，2015 年墓穴銷售收入達(dá)1.64 億，同比+32.8%；銷量攀升，2015 年共銷售墓穴3353 個，同比+41%。14-16 年墓穴平均單價CAGR 約28.5%，1H2016 年墓穴單價6.6 萬元（同比+30%）；陵園總規(guī)劃2000 畝，一期規(guī)劃765 畝， 12.5 萬個墓穴。總共計劃三期-"七星園"、"八德園"、"九州園"，全部建成完畢后墓穴數(shù)量達(dá)40萬個,按照7萬元均價（我們預(yù)計墓穴價格仍會保持20%以上漲幅）*40萬個=280 億，預(yù)計毛利將達(dá)238 億，凈利率50%，將達(dá)140 億。計算較為保守，公司費用率目前接近30%，隨著收入規(guī)模增加，費用率逐步下降為15%較為合理，凈利率有望提升至65%，利潤155 億。
 
而福成股份則在10月24日晚間發(fā)布《澄清公告》稱，寶塔陵園總規(guī)劃用地面積 765.25 畝（510,170.90 平米），扣除道路面積、綠化面積、建筑物占地面積后，規(guī)劃墓區(qū)面積 117,874.17 平米，寶塔陵園規(guī)劃建設(shè)墓穴約 12.5 萬個。至于研究報告中所稱 40 萬個墓穴的可銷售單位數(shù)據(jù)來源，經(jīng)核實情況如下，寶塔陵園周圍原本是三河市當(dāng)?shù)卦缒觊_礦留下的一些荒山荒坡，土地破壞嚴(yán)重，該部分荒山荒坡已被大股東及相關(guān)企業(yè)長期使用，現(xiàn)處于平整、綠化、種植果樹及生態(tài)修復(fù)之中，該類情形荒山荒坡土地面積大致為 3000 畝，但目前并不在公司及寶塔陵園名下。
 
這也意味著，寶塔陵園總規(guī)劃用地面積只有765.25 畝，并沒有上述《研究報告》中所說的2000 畝，以此來看，上述《研究報告》中“全部建成完畢后墓穴數(shù)量達(dá)40萬個”的描述也是不準(zhǔn)確的。
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