上周A股逐步走低，主要股指普遍下跌，其中滬市股指跌幅稍大，深市股指跌幅稍小，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.8%，跌幅較其他股指更小。市場各種風(fēng)格普跌，中小市值、重資產(chǎn)板塊跌幅相對較大、高估值、輕資產(chǎn)板塊跌幅稍小。大類行業(yè)普跌，經(jīng)營穩(wěn)定的公用事業(yè)板塊跌幅居前，其次是周期與消費，科技成長與金融地產(chǎn)行業(yè)跌幅略小。
海外股市普遍下跌，在美聯(lián)儲12月議息會議召開前夕，國際資金的風(fēng)險偏好有所下降，而人民幣近期的持續(xù)貶值引發(fā)了國際投資者的擔(dān)憂，這種狀態(tài)可能在本周前半段還能持續(xù)，直至17日美聯(lián)儲貨幣政策的明朗。從主題的層面看，雖然短期風(fēng)險偏好回落，但是美元指數(shù)先行調(diào)整，可能有助于貴金屬和其他大宗商品的暫時回暖。因此對于A股投資者，黃金或其他有色股可能會有短期表現(xiàn)。
國內(nèi)經(jīng)濟活動有所分化，11月工業(yè)增加值同比上升至6.2%，顯示國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)活動略有回暖，而投資數(shù)月以來首次體現(xiàn)了穩(wěn)增長效果，其中的基建投資增速有所上揚。但是其他高頻數(shù)據(jù)，比如11月地產(chǎn)相關(guān)活動減弱、信用擴張仍慢，顯示經(jīng)濟增長的內(nèi)生動能仍然偏弱。結(jié)構(gòu)上看，國家統(tǒng)計局公布的11月工業(yè)增加值呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，在行業(yè)方面，汽車制造業(yè)得益于財政政策的擴張和汽車消費的刺激，其工業(yè)增加值表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異，值得投資者關(guān)注。
從市場面看，個人投資者目前仍保持了凈入場狀態(tài)，短線交易持續(xù)活躍。EPFR數(shù)據(jù)顯示境外資金流出，滬股通資金流出而港股通資金流入，顯示境外資金對A股略偏謹慎，但境內(nèi)資金對港股偏好上升。融資余額連續(xù)三周凈減少，融資客對地產(chǎn)、科技的偏好維持。政策方面，消息方面，國務(wù)院常務(wù)會近日通過了《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》，注冊制有望提前落地。我們認為，注冊制對市場的影響可能是漸進的，監(jiān)管層推進注冊制的節(jié)奏和方式的選擇，可能會顧及A股市場的穩(wěn)定和承受力，這也是注冊制推進的硬約束。
從當(dāng)前市場看，市場仍然缺乏持續(xù)的投資主線，短期仍可能偏弱運行。因此，建議投資者繼續(xù)控制倉位。在行業(yè)的選擇上，我們認為金融地產(chǎn)與科技是必須關(guān)注的兩翼。主題方面，考慮市場對國內(nèi)經(jīng)濟止跌的預(yù)期，以及美聯(lián)儲首次加息后利空出盡的臆念，突擊一把周期股，特別是有色與金融等。但是這仍需要堅持游擊的態(tài)度，速戰(zhàn)速決，不宜戀戰(zhàn)。
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