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2015年10月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲1.3%；PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%.
 

  CPI超預期回落，但通縮風險不大：
       10月份CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲1.3%，低于市場1.4%的預期。CPI超預期回落主要是受食品價格的影響，食品價格環(huán)比下降1%，其中：豬肉價格環(huán)比下降1.9%，豬肉價格結(jié)束了連續(xù)6個月上漲的趨勢；受季節(jié)因素影響，蔬菜供給增加，蔬菜價格環(huán)比下降5.6%。但是非食品價格表現(xiàn)相對穩(wěn)定，非食品價格同比上漲0.9%，環(huán)比上漲0.1%。我們認為CPI回落主要受季節(jié)因素導致農(nóng)產(chǎn)品價格走低的影響，目前農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)處于底部，預計年底食品價格會有所企穩(wěn)，因此未來發(fā)生通縮風險的概率不大，但CPI回落使得貨幣寬松的障礙變小。
 

  PPI數(shù)據(jù)基本穩(wěn)住，但下行壓力仍然很大：
        PPI數(shù)據(jù)環(huán)比、同比降幅均與上月持平，說明在穩(wěn)增長政策加碼發(fā)力下，工業(yè)領域的價格水平基本穩(wěn)住，部分工業(yè)品的需求出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，使得經(jīng)濟發(fā)生硬著陸的的概率降低；但是PPI數(shù)據(jù)連續(xù)44個月負增長，30個行業(yè)當中仍有20 個行業(yè)PPI 環(huán)比為負增長；銅、鋁、鋅等有色金屬及鐵礦石、鋼鐵等價格均有不同程度的回落，使得PPI 持續(xù)在低位徘徊，說明工業(yè)生產(chǎn)仍然疲軟，穩(wěn)增長政策仍需繼續(xù)發(fā)力。
 

         降息降準仍可期，財政政策發(fā)揮空間大：
        從貨幣政策來看，盡管經(jīng)歷數(shù)次降準降息之后，貸款名義利率已經(jīng)降至4.35%，存款名義利率降至1.5%，但是考慮到通脹因素，PPI-5.9%,企業(yè)的實際融資成本仍然居高不小，實際利率仍然有很大的下降空間，所以為了引導實際利率下行，減輕企業(yè)實際融資成本，降低社會整體債務的杠桿率，未來降息仍有必要；由于美元12月加息的概率加大，短期內(nèi)資本外流的情況仍然存在，而9月末金融機構(gòu)超額準備金率僅有1.9%，因此為了補充基礎貨幣缺口，未來降準依然可期。考慮到目前中國企業(yè)的稅負仍然很高，財政存款持續(xù)上升，財政赤字率僅有2.3%，我們認為未來財政政策發(fā)揮的空間更大。對于后市我們維持震蕩上行的判斷。